Söder Sportfiske - Än nappar vi inte

Först publicerad i Stockpicker Newsletter 2141 (15 december 2024)

NEUTRAL | SODER | First North | 26,0 kr

Bolaget är en ledande e-handlare inom allt från fiskespön till beten och kringutrustning för sportfiskare, men har också fysisk försäljning i butik. Speciellt långvarig blev dock inte lyckan då aktien därefter visade sig bli en besvikelse både i avslutningen av 2021 och under stora delar av 2022.

När vi för första gången satte Spekulativt Köp på aktien under hösten 2022 kunde vi därför göra det till närmare halva noteringspriset och då steg också aktien med cirka 15% fram till det årsskiftet och med omkring 40% det närmaste halvåret och passerade därmed vår dåvarande riktkurs. Därefter har Söders Sportfiske mestadels varit fortsatt trist och vi föll inte heller inte för betet att köpa när vi tittade på aktien i våras.

Lika bra var det eftersom aktien i dagsläget handlas kring ungefär samma kursnivå som då och faktiskt lite lägre om man ska vara riktigt noggrann. De senaste två kvartalen har varit något vassare men det tillskriver vi framförallt fiskesäsongen som av naturliga skäl gör att både Q2 och Q3 är starkare än Q4 och Q1. Helt oävna har dock inte de senaste kvartalen varit, speciellt inte om man beaktar att tillväxten under 2023 bara blev 2% med en omsättning på 222,7 Mkr (218,0). Rörelseresultatet på helåret imponerade inte heller med ett rörelseresultat på 7,6 Mkr, motsvarande en marginal på 3,4% (1,6).

I årets Q3 steg nettoomsättningen med 9,4% (2,2) till 65,9 Mkr (60,3), vilket kan jämföras med 5,3% i kvartalet innan (Q2) och negativ tillväxt i Q1. Samtlig tillväxt har också varit organisk då inga förvärv har gjorts under perioden.

Positivt i kvartalet var framförallt att bolaget numera återigen kan rapportera organisk tillväxt på 4,5% i Sverige, både i e-handeln och i butik, inte minst som detta är första gången sedan motsvarande kvartal 2021 som bolaget växer organiskt på den svenska marknaden. I Q2 visade den svenska marknaden en låg ensiffrig negativ tillväxt, vilket ändå var en förbättring från tidigare kvartal.

Tillväxten i utlandet var klart bättre men kommer också från en lägre nivå och ökade med 23,5% i det senaste kvartalet, att jämföra med 28% i Q2. För hela niomånadersperioden uppgick nettoomsättningen till 179,4 (172,9), en ökning med 3,8%. Året startade med två svaga månader men har sedan dess återhämtat sig. Den svenska tillväxten har under perioden varit negativa -3,1% och utlandet positiva +19,6%.

Även resultatutvecklingen visade på en viss förbättring. Rörelseresultatet förbättrades till 5,7 Mkr (5,1), motsvarande en rörelsemarginal på 8,7% (8,5). Jämför man med årets Q2 där rörelseresultatet uppgick till 7,5 Mkr (4,9) med en marginal som var 10,3% (7,1) så innebar Q3 dock en försämring. Ser vi till hela niomånadersperioden blev rörelseresultatet 4,8 Mkr (4,4) med marginalen 4,2% (3,9). Det är dock en bra bit ifrån de marginaler kring 11% som bolaget kunde visa upp helåren 2019–2020 kort före noteringen 2021 på First North. En positiv aspekt är annars bolagets starka finanser med en nettokassa på 34,6 Mkr vid utgången av september, motsvarande drygt 4 kr per aktie.

Sammantaget kan vi konstatera att Söders Sportfiske inte har levt upp till det stora intresset som visades aktien inför börsnoteringen. Aktien handlas i dagsläget nästan till halva priset jämfört med noteringskursen 2021 som var 47 kr men tyvärr ser vi inte heller denna gång någon anledning att rekommendera köp, snarare tvärtom. Efter att Q2 och Q3 numera är bakom oss med inte alltför imponerande utveckling, åtminstone sett till lönsamheten, återstår numera Q4 och Q1 nästa år som beroende på säsongsfaktorer, där resultatet i mångt och mycket följer fiskesäsongen, normalt är betydligt svagare.

Under fjolåret gjorde bolaget en rörelseförlust under vintersäsongen på närmare 5 Mkr och även om detta skulle kunna förbättras nu så att man kanske till och med gör ett nollresultat, så gör det knappast aktien speciellt intressant eller het. Med nuvarande utveckling känns inte heller aktien billig ens på nuvarande aktiekurs. På vår prognos är P/E-talet i år cirka 27 och kan tänkas falla ner under 20 under 2025, vilket knappast kan sägas vara billigt även om bolaget har en nettokassa som gör att direktavkastningen är godkänd (delade ut 0,60 kr senast).

Vi behåller vår neutrala rekommendation och tycker nog att aktien värderas rimligt kring nivån 20–25 kr.