Soltech Energy Sweden – Soliga utsikter

Först publicerad i Stockpicker Newsletter 1918 (8 december 2021)

SOLT | First North | 21,54 kr | KÖP

Efter en lång process som har skjutits upp flera gånger på grund av Covid-19 pandemin får man som ny investerare i Soltech numera än mer renodlad exponering mot svensk solenergi. Helt borta från ASAB:s ägarlista är Soltech förvisso inte, men efter särnoteringen har ägarandelen minskat från tidigare drygt 50% till strax över 29%, vilket innebär att man inte längre redovisar ASAB som ett dotterbolag.

Att bli av med hela ägandet har inte varit aktuellt med tanke på den goda positionen som ASAB har byggt upp på den snabbväxande marknaden för grön energi i Kina. Under de senaste åren har det etablerats en portfölj med över 130 elproducerande solcellsanläggningar med en sammanlagd kapacitet på mer än 192 MW.

För Soltechs kvarvarande verksamhet är situationen minst lika gynnsam. Solenergimarknaden i Sverige befinner sig i en stark utvecklingsfas och effekterna av EU:s nya klimatpolitiska strategi kommer med stor sannolikhet medföra ett ökat intresse och investeringar i grön teknologi framöver.

Den pågående elkrisen med effektbrist och kraftigt stigande elpriser har dessutom lett till att den svenska regeringen underlättar mer och mer för förnybara alternativ såsom solenergi. I slutet av oktober beslutade man till exempel att tillåta överföring av energi mellan flera enheter utan krav på nätkoncession från och med januari 2022, vilket förväntas förbättra möjligheterna och minska kostnaderna för solenergi-investeringar i större fastigheter.

Som helheltsleverantör inom solenergi och cleantech står Soltech välrustad för att dra full nytta av den förväntade marknadsexpansionen. Koncernens bolag utvecklar, säljer, installerar och optimerar allt ifrån tak och fasader med och utan integrerade solceller till laddstolpar och lagringslösningar. Framför allt inom B2B efterfrågar dessutom fortfarande många kunder traditionella solenergilösningar.

Ledningen siktar på kraftig tillväxt, både organiskt och genom förvärv av bland annat bolag inom sol-, tak-, elteknik- och fasadbranscherna. Ambitionen är också att växa inom laddnings- och lagringslösningar samt smarta tekniska kombinationslösningar och för några månader sedan tecknade dotterbolaget Swede Energy ett ramavtal om laddstoplar med parkeringsaktören Pair. Enligt det femåriga avtalet kommer det levereras och installeras hundratals av stolpar på platser som hotell och golfbanor.

Den största delen av koncernens tillväxt under de senaste 2,5 åren har dock onekligen skapats genom M&A och under perioden har nästan 20 företag förvärvats. Inte minst därför har de totala intäkterna ökat från cirka 53 Mkr år 2019 till 500 Mkr i fjol och för helåret 2021 siktar ledningen på att nå 1 000 Mkr. För att hålla den höga förvärvstakten uppe genomfördes i september en kraftigt övertecknad företrädesemission som tillförde bolaget sammanlagt cirka 394 Mkr.

Totalt hade man därmed 495 Mkr i likvida medel på balansräkningen vid slutet av september. Efter särnoteringen av ASAB försvinner 1,3 miljarder kr i anläggningstillgångar och 1 miljard kr i långfristiga skulder. Samtidigt utvecklas den underliggande verksamheten åt rätt håll och under årets första nio månader ökade koncernens intäkter organiskt med 42%, jämfört med samma period i fjol, till 674 Mkr. Intäkterna i den svenska verksamheten ökade med totalt 140% till 554,3 Mkr.

Kombinationen av investeringar i den befintliga verksamheten, den rådande komponentbristen samt ökade priser på insatsvaror har emellertid påverkat lönsamheten och rörelseresultatet före av- och nedskrivningar (EBITDA) minskade följdriktigt till 50 Mkr (87 Mkr). Här ingick dock även engångseffekter om 11,7 Mkr relaterad till inlösen av minoritetsandelar samt omvärdering av tilläggsköpeskillingar.

I takt med den snabbt ökande elektrifieringen av samhället, som samtidigt kämpar med effektbrist och skenande elpriser, växer behovet av smarta lösningar som inte bara producerar grön energi utan även lagrar energin och optimerar användningen. Soltech koncernen är en väletablerad aktör på området och adderar dessutom kompetens på löpande band genom att konsolidera en fragmenterad marknad.

Ett stadigt inflöde av nya order är ett bevis på verksamhetens positiva momentum och efterfrågan bör gynnas av ytterligare klimatåtgärder från regeringens sida framöver. Trots goda tillväxtutsikter motsvarar dagens börsvärde justerat för nettoskulden enbart omkring 1,6x den förväntade omsättningen i år (EV/Sales). Vi ser återigen goda chanser att kursen kan stiga mot 30 kr, likt fallet var i november 2020 (Newsletter 1827). Då tog det mindre än två månader att nå riktkursen. Idag verkar börsen för tillfället vara mindre road av tillväxtbolag än för ett år sedan. Köprekommendationen den här gången blir därför av den mer spekulativa sorten.