Stark rapport från Svedbergs

Först publicerad i Stockpicker Newsletter 1882 (25 juli 2021)

SVED B | Small Cap | 49,9 kr | KÖP

Det var tredje tillfället det senaste dryga halvåret som aktien har haft en köprekommendation och både första och andra tillfället blev lyckosamma med en avkastning norr om 20%.

Hur facit ska bli denna gång vet vi inte än men nog finns goda förutsättningar för att avkastningen även denna gång ska bli bra och kanske faktiskt bättre än de två tidigare tillfällena. Dels har aktien redan stigit 5–10% sedan rådet publicerades, dels visade det sig att Q2-rapporten som presenterades i mitten av juli var tydligt bättre än vi räknade med, vilket gör att vi nu höjer riktkursen ytterligare ett snäpp.

Nettoomsättningen steg i kvartalet med 35% till 219,2 Mkr (161,9), vilket var omkring 10% högre än vi räknade med. Av den totala tillväxten var den organiska ökningen närmare 20% medan resten berodde på förvärvet av danska Cassøe som tillträddes i december ifjol. Cassøe omsatte i kvartalet 26,2 Mkr (en ökning med 22%). Valutaeffekten i kvartalet var marginell.

Försäljningen på den svenska marknaden var upp 20% medan den norska marknaden steg 23% och den finska med 15%. Till följd av förvärvet av Cassøe stod Danmark för 12% av den totala nettoförsäljningen och försäljningen utanför Sverige utgjorde 33% (24) av koncernens försäljning. Under kvartalet har Cassøe lanserat en ny produktkatalog med ett antal nyheter som förväntas få ett positivt mottagande. Samtliga marknader har också öppnat upp efter pandemin. 

Bättre än väntat utvecklades även resultatet och lönsamheten. Rörelseresultatet steg med hela 81% till 32,3 Mkr (17,8), motsvarande en rörelsemarginal på 14,7% (11,0), vilket var omkring 15% bättre än förväntat av oss. På Ebita-nivån (rörelseresultatet före avskrivningar av förvärvade tillgångar) blev resultatet 33,1 Mkr (20,1) och marginalen 15,1% (12,7), vilket innebar att bolaget överträffade sitt finansiella mål om en ebita-marginal överstigande 15%.

Trots det har bolaget initierat en omfattande genomgång av interna logistikflöden för att ytterligare effektivisera verksamheten, vilket kanske kan öka lönsamheten ytterligare. Cassøe fortsatte att imponera stort med en ebita-resultat på 6,3 Mkr och en marginal på 24%. Kvartalets kassaflöde från den löpande verksamheten steg till 41,2 Mkr (29,9) och bolagets nettoskuld uppgick till 182,4 Mkr.

Den urstarka rapporten till trots så tappade aktien något på rapportdagen trots en initial uppgång och har därefter fortsatt ner. Möjligen tänker marknaden att det nu inte kan bli så mycket bättre. Vi ser dock inga direkta moln på himlen. Bedömningen är att marknaden fortsätter att utvecklas positivt framöver med ett ökat byggande och ett ökat intresse att investera i hemmet efter pandemin.

Värderingen av aktien är också i hög grad attraktiv. Hamnar tillväxten på helåret kring 25% med en rörelsemarginal kring 14% (14,2% under första halvåret) hamnar vinsten per aktie i år kring åtminstone 4 kr (2,11 kr efter första halvåret) och kan med måttlig tillväxt öka till cirka 4,50 kr nästa år. Det ger i så fall att p/e-talen i år och nästa ligger kring 12 respektive 11, vilket kan jämföras med en historiskt snittmultipel för bolaget kring betydligt högre 16–17.

I vilket fall som helst så känns aktien riktigt attraktiv med god potential till vad vi kan se är förhållandevis låg risk. Vi är ändå försiktiga och höjer bara riktkursen till 60 kr (58) men tycker nog att en köprekommendation är självklar. Fortsätter bolaget att leverera på nuvarande höga nivå kan fler höjningar av riktkursen bli aktuella. 

Innehavsredovisning: Jan Axelsson