Starka rapporter ger momentum i New Wave. Köpläge?

Först publicerad i Stockpicker Newsletter 1911 (14 november 2021)                             

NEWA B | Mid Cap | 168 kr | NEUTRAL

Det märks inte minst på aktiekursen som rusat 225% den senaste 12-månadsperioden. Den starka avslutningen av 2020 fortsatte in i 2021 då bolaget kom med en omvänd vinstvarning i våras.

I Q3 ökade försäljningen med 13% till 1 663,5 Mkr och nådde därmed nästan 2019 års nivå. Eftersom marknaden inte återhämtat sig helt betyder det med all sannolikhet att New Wave plockar marknadsandelar. Resultatmässigt blev det en ny rekordnivå för ett Q3. Rörelseresultatet förbättrades med 48% till 261,1 Mkr (176,3) och rörelsemarginalen uppgick till imponerande 15,7%. Ledningen har haft ett mål länge att komma upp till en marginal på 15%, och på rullande helår uppgår marginalen till 14,1%.

Båda försäljningskanalerna visade tillväxt, profil ökade med 7% och detaljhandeln med 22%. Samtidigt förbättrade samtliga segment sina respektive rörelseresultat. En faktor som varit viktig är att New Wave automatiserar lager efter lager. De personalminskningar som genomförts har inte bara med pandemin att göra utan också effektiviseringar.

Omsättningen ökade allra mest i USA i kvartalet och är främst en ren pandemieffekt. Allt fler idrottstävlingar genomförs nu. Sett till affärsområden är det Företag som inte utvecklas lika starkt som i föregående kvartal. Där finns det ytterligare återhämtningspotential. Konferenser och liknande har börjat komma i gång, men det genomförs fortfarande inga mässor.

Vi har tidigare belyst att varumärket Craft på sikt kommer att bli viktigt för New Wave och kan skapa ett stort värde. Stockpicker anser att varumärket Craft blir allt starkare och bör därför som en konsekvens åsättas ett allt större värde. Det som har gjort att Craft äntligen har lyft på allvar är att väldigt långsiktigt varumärkesbyggande som nu ger bra utdelning. Förr i tiden var Craft nästan bara förknippade med längdskidåkning men har de senaste 15 åren fått fäste i i allt fler idrotter. Fotboll och handboll är några tydliga exempel. Segmentet Sport & Fritid där Craft ingår visade en tillväxt på 36% samt en rörelsemarginal på 18,1%. Även segmentet Gåvor & Inredning visade en kraftig förbättring jämfört med året innan. Rörelsemarginalen mer än fördubblades till 16,7%.

Ska man hitta något negativt är det kaoset med containrar som råder på fraktmarknaden. Ledtiderna vad det gäller varutillförsel blir förlängda i vissa fall av att fabrikerna i Kina i perioder inte har full tillgång till elektricitet. New Wave vill gärna ha ett varulager på 200 till 300 Mkr men det är inte enligt VD Torsten Jansson möjligt för tillfället. Dock har bolaget mycket varor under produktion.

De senaste fem kvartalen har koncernens nettoskuldssättningsgrad minskat och uppgår nu till 25%, jämfört med 62% för ett år sedan. Det finns därmed förutsättningar för bolagsförvärv men prisnivån anses för tillfället vara för hög för att det ska vara intressant.

På den höjda prognosen för 2022 handlas New Wave till P/e-tal om ca 15,5 samt EV/EBIT 9,5x. Trots det senaste årets kraftiga kursuppgång är inte värderingen utmanande beroende på att marknadens prognoser successivt har justerats upp. Jämför man t.ex. med Revolution Race är New Wave rent av att betrakta som ett riktigt fynd.

Trist nog ser det ut som om vi hade helt fel om styrkan i verksamheten under pandemin då vi inte var redo att jaga aktien som redan då uppvisade styrka. I och med det gick vi miste om köpläget och har sedan dess fått stå vid sidlinjen i väntan på bättre ”entry point”. Skulle aktien rekylera ned mot ca 140 kr kan ett sådant läge uppenbaras. Fram till dess väljer vi dock att upprepa vår neutrala hållning med riktkurs 160 kr (105).