Starkt bokslut från Byggmax. E-handeln fortsätter växa kraftigt

Först publicerad i Stockpicker Newsletter 1843 (27 januari 2021)

BMAX | Mid Cap | 58,55 kr | KÖP

Tillväxten i Q4 uppgick till 29%, jämfört med motsvarande period året innan. Det var klart bättre än marknadens förväntningar som låg på en tillväxttakt omkring 20%.

Den starka utvecklingen drivs i mångt och mycket av ökad onlinehandel. E-handelsförsäljningen ökade 60% i Q4 och 50% för året. Bolagets modell med att integrera e-handel och butiker ökade tillväxttakten: ”beställ online, hämta i butik” växte mycket fortare än hemleverans. Enligt VD Mattias Ankarberg kan Byggmax e-handel i framtiden omsätta uppemot 3 Mdr kr. Det ska bl.a. ske via ett mer omfattande varusortiment. I dagsläget erbjuder Byggmax nästan 45 000 unika artiklar.

Bolaget har påverkats fortsatt positivt av coronapandemin, vilket gjort att många konsumenter spenderat pengar på att fixa hemma och renovera på sina lantställen. Vidare påverkades bolagets verksamhet positivt av en mild höst med fördelaktigt väder.

Rörelseresultatet (EBITA) uppgick till 65 Mkr (-6) medan EBITA-marginalen landade på 5,3% (-0,6%). Prisökningar i Norge påverkade lönsamheten positivt. Skånska Byggvaror fortsatte utvecklas mycket väl, gynnat av den ledande nischpositionen inom trädgård och väl genomförda satsningar inom produktutveckling och digital försäljning. Orderingången ökade kraftigt, försäljningen växte 27% och lönsamheten fortsatte att förbättras.

Byggmax etablerar sig i Danmark genom en kombination av e-handel och förvärv av existerande lönsamma butiker. Förvärvet Næstved Lavpristræ är ett lågpriskoncept med fyra butiker på Själland, ca 30% av försäljningen från e-handel, och en historik av organisk tillväxt till god lönsamhet. Från och med Q1 kommer det att öppnas en dansk e-handel under Byggmax varumärke med ytterligare produktkategorier. Detta ger fotfäste för en fortsatt expansion i Danmark. Dock är den danska marknaden inte lätt att ta sig då många svenska företag har försökt men misslyckats.

Nettoskulden exklusive leasing är 467 Mkr jämfört med 1 210 Mkr för 12 månader sedan. Det bekräftar att en ökad lönsamhet har en positiv effekt på kassaflödet med begränsad ökning av rörelsekapital.  Den tidigare annonserade utdelningen på 2,75 kr per aktie upprepas, innebärande en direktavkastning om 4,6%.

Byggmax går starkt in i 2021 efter ett starkt fjolår drivet av mycket hemmafixande på grund av pandemin. Ledningen förväntar sig att hemmet kommer att ha en större roll i konsumenters liv än före corona, och att lågpris fortsätter ta andelar i detaljhandeln. För 2021 förväntar sig Byggmax en större marknad än 2019, men mindre än 2020. Tanken är att man på kapitalmarknadsdagen den 23 mars ska berätta mer om framtidens satsningar. Mycket fokus kommer troligen att ligga på Danmark och tillväxten inom e-handel. ´

Efter bokslutet har vi höjt våra prognoser något för 2021 (främst försäljningsprognosen). På våra estimat handlas aktien till ett P/E-tal på ca 11 vilket definitivt inte är dyrt. Dessutom tror vi att pandemin kommer fortsätta påverka Byggmax verksamhet positivt åtminstone fram till halvårsskiftet. I hur stor uträckning återstår förstås att se då utvecklingen lär påverkas även av bl.a. vädret. Står stjärnorna rätt även i år kan våra antaganden mycket väl visa sig vara för konservativa. Därav kvarstår köprådet samtidigt som riktkursen höjs till 68 kr (63).