Stenocare – Ett steg närmare visionen

Först publicerad i Stockpicker Newsletter 1917 (5 december 2021)

STENO | Danmark | 14,04 dkk | KÖP

För det första planerar den nya tyska regeringen att legalisera cannabis inte bara för medicinsk men även för ”rekreationellt” bruk. Det kommer sannolikt öka acceptansen och intresset i befolkningen kan driva på efterfrågan. Det i sin tur bör kunna gynna odlare av cannabis för medicinskt bruk, som tex Stenocare, som får en bredare marknad och potentiellt högre priser.

Här kommer dessutom direkt den andra positiva nyheten in i bilden, nämligen att bolagets high-tech anläggning för inomhusodling har äntligen tagits i drift i slutet av november. Anläggningen har en kapacitet som enligt ledningen täcker det förväntade leveransbehovet för de kommande 4 - 5 åren, motsvarande ett kommersiellt värde på 150 Mdkk. Denna siffra baseras på nuvarande marknadspris för medicinska produkter baserade på cannabisolja och ett 100-procentigt kapacitetsutnyttjande.

Vd Thomas Skovlund Schnegelsberg är dock noga med att poängtera att ovanstående summa inte ska anses som försäljningsprognos för varken 2022 eller 2023. Det flesta europeiska marknader är fortfarande i uppstartsfasen och kommer endast kunna generera en begränsad efterfråga på kort sikt. Samtidigt räknar de flesta experterna med att Europa kommer bli den största marknaden för medicinsk cannabis i världen. Legaliseringen i en bredare skala, likt det som kommer ske i Tyskland, skulle vara grädden på moset.

Tack vare anläggningens struktur kommer det vara möjligt att tillhandahålla allt från mindre order till stora, regelbundna leveranser. Med sina strategiska samarbetspartners har bolaget dessutom förmågan att anpassa sig till marknadens tillväxt utöver den egna odlingskapaciteten och kommer kunna erbjuda en bred produktportfölj för behandlingen av patienter.

Ett sådant samarbete har man till exempel med kanadensiska AgMedica Bioscience, som kommer att leverera premiumprodukter från och med 2022. Efter fiaskot med Canntrust år 2019 är man numera extra noggranna med att utvärdera sina leverantörer och båda bolagen har arbetat nära för att i förväg säkerställa kvalificering av produkter, odlingsmetoder och produktionsmetoder. Nu inväntar man godkännande från de relevanta hälsomyndigheterna.

Förhoppningsvis blir det 2022 som försäljningen kan komma igång på allvar. Under de första nio månaderna i år hade man nämligen intäkter på enbart 1,9 Mdkk som var mest relaterade till försäljningen av cannabisolja till den svenska marknaden. Leverantören av dessa produkter, Emerald Health Therapeutics, meddelade dessutom nyligen att verksamheten inom cannabis kommer avyttras. Den stora potentialen på sikt ligger dock i den egna produktionen och ambitionen är att få den första egna produkten godkänd innan hösten 2022.

Givet att de stora investeringarna i anläggningen numera är tagna bör pengarna kunna räcka tills dess. Kassaflödet från den löpande verksamheten mellan januari och september uppgick till -11 Mdkk, och vid slutet av perioden hade man 14,6 Mdkk i likvida medel på balansräkningen.

På pappret ser potentialen fortfarande lovande ut. Den strategiska planen siktar på att gå in i 10 nya länder inom de kommande 4-5 åren. Hittills har 18 EU länder legaliserat användningen av medicinsk cannabis och enbart den danska marknaden spås vara värd omkring 1 miljard dkk år 2024. Mer planeringssäkerhet fick man ganska nyligen när det danska pilotprogrammet för medicinsk cannabis förlängdes med ytterligare fyra år, samtidigt som regeringen beslutade att tillåta permanent odling av medicinsk cannabis.

Stenocare förblir en högriskaktie tills man har etablerat uthålliga intäktsströmmar. Efter en volatil resa står kursen idag på nästan exakt samma nivå som för ett år sedan då vi senast skrev om den (Newsletter 1834). Under tiden har man dock kommit ett steg närmare visionen i och med färdigställande av den egna produktionsanläggningen. Även utvecklingen på den europeiska cannabismarknaden talar till bolagets favör och börsvärdet kring 155 Mdkk framstår som blygsamt i förhållande till potentialen. Ett spekulativt köpråd är aktien därför värd.