Svedbergs - Dags för förvärv?

Svedbergs är en nordisk koncern inom badrumsinredning som utvecklar, tillverkar och säljer helhetslösningar för moderna badrum. Bolaget har sitt huvudkontor i Halmstad och sysselsätter drygt 500 personer. Ägarbilden domineras av Stena, som kontrollerar en betydande andel av såväl kapital som röster (42,9%). Verksamheten präglas av ett tydligt fokus på form, funktion och hållbarhet, där ambitionen är att erbjuda produkter som kombinerar estetiskt uttryck med lång livslängd. 

Affärsmodellen bygger på en kombination av egen produktion och en portfölj av nischade varumärken, vilket skapar flexibilitet att adressera olika kundsegment och prisnivåer. Samtidigt möjliggör strukturen en hög grad av kontroll över värdekedjan, från produktutveckling till färdig leverans. 

Koncernen består idag av flera kompletterande varumärken med tydliga positioner. Svedbergs utgör basen med sitt fokus på stilrena och hållbara badrumsmöbler och duschlösningar. Macro Design bidrar med anpassningsbara produkter där flexibilitet och skräddarsydda lösningar står i centrum. Cassøe representerar ett mer designorienterat premiumerbjudande på den danska marknaden. I Storbritannien ger Roper Rhodes koncernen en stark lokal närvaro inom badrumssegmentet, medan Thebalux stärker positionen i Beneluxländerna genom ett etablerat erbjudande inom möbler och förvaringslösningar. Tillsammans skapar dessa en diversifierad plattform med både geografisk bredd och produktmässig spets.

Svedbergs har haft en fin utveckling under föregående år och Q4-rapporten som inkom i början av februari var urstark. Omsättningen under kvartalet ökade med 3,7% och uppgick till 557 Mkr (537) där den organiska tillväxten var hela 10% (0,2). EBITA-resultatet steg med nästan 7% och landade på 86,9 Mkr (81,5) motsvarande en marginal på 15,6% (15,2). Bruttomarginalen sjönk marginellt under kvartalet och uppgick till 47,2% (47,8), men det är fortsatt en hög nivå. 

För helåret ökade omsättningen med 3,2% till en ny rekordnivå på 2,25 Mdr kr. Den organiska tillväxten under året var 6% och Svedbergs genomsnittliga tillväxt under de fem senaste åren uppgår till hela 28%. Även EBITA-resultatet nådde nya rekordnivåer och uppgick till 344 Mkr (312), motsvarande en EBITA-marginal på 15,2% (14,3). Kassaflödet under 2025 var urstarkt och uppgick till 367 Mkr (158). 

Samtliga av Svedbergs segment uppvisar god tillväxt trots att konjunkturen är trög. Svedbergs växer mer än marknaden i stort vilket innebär att de tar marknadsandelar i ett relativt tufft makroklimat. Inom bolagets största segment Brittiska Roper Rhodes sjönk omsättningen med 3,8% hänförligt till den starka svenska kronan. I lokal valuta var den organiska tillväxten dock 6,5%. EBITA-marginalen försämrades något till 19,4% (21,9) på grund av större återföring av fraktavsättningar. 

För nästa största segmentet/varumärket Svedbergs, ökade försäljningen med 18,6% under Q4 där Sverige och Danmark utvecklades positivt samtidigt som Finland och till viss del Norge var svagare. Väldigt glädjande var att EBITA-marginalen blev tvåsiffrig igen efter nära 3 år. Marginalen landade på 11,1% (5,8) under kvartalet. 

Omsättningen för Thebalux ökade med 6% under fjärde kvartalet där marginalen landade på 19% (18). För helåret uppgick Thebalux marginal till 22,7% (22,3). Macro Designs försäljning ökade med 10,7% under kvartalet och marginalen landade på 23,2% (11,6). 

Även om det tillfälligt återinförda ROT-avdraget på 50% till viss del har varit en bidragande orsak till Svedbergs fina utveckling under 2025 så har de själva även gjort mycket rätt genom stort fokus på förbättrade och proaktiva försäljnings- och kundinsatser. Nytt resultatrekord där man för första gången når marginalmålet på årsbasis, EBITA-marginal över 15% samtidigt som Svedbergs genomsnittliga tillväxt de senaste fem åren är 28% är imponerande. Efter ett framgångsrikt år höjer Svedbergs utdelningen med 33% till 2 kronor per aktie (1,50). 

Även om ett sänkt ROT-avdrag för 2026 samt risken för ökade materialkostnader är faktorer som kan slå tillbaka mot Svedbergs under det kommande året tycker vi fortsatt att bolaget är en intressant krydda i portföljen. Aktien har gått upp ordentligt under fjolåret och handlas nu till omkring P/E 15x för innevarande år och 13x för 2027 vilket får betecknas som en rimlig värdering som inte direkt sticker ut åt något håll. 

Svedbergs har en stabil balansräkning med en nettoskuld/EBITDA på 0,8x (ex IFRS 16), vilket gör att vi tror att Svedbergs under året kan komma att annonsera ett nytt bolagsförvärv i ambitionen att bli Europas ledande badrumsleverantör. Vi landar i ett spekulativt köpförslag med riktkurs 80 kr.