Swedencare – Höjer till Köp

Sedan affärsförslaget i april är aktien upp drygt 6% (inkl. utdelning) och tre kvartalsrapporter har presenterats. Frågan är givetvis om vi fortsatt ser uppsida i aktien eller om vår ursprungliga tes inte längre håller?

Vi inleder med att se hur de finansiella prestationerna sett ut under årets inledande nio månader. Nettoomsättningen steg under januari - september till 2 001 Mkr (1 869), motsvarande en ökning om 7% med en negativ valutainverkan om 2%. Operationellt EBITDA föll till 402 Mkr (415), en marginalförsämring på över två procentenheter jämfört med motsvarande period ifjol till 20,1% (22,2).

Om de två första kvartalen i år lämnade en hel del att önska, var det tredje kvartalet ett rejält kliv i rätt riktning. Swedencare slog till med en rekordförsäljning om 713 Mkr (+13%) och EBITDA-marginalen på 18,7% var även högre än under Q3 2024 (18,0).

Vd Håkan Lagerberg lyfte även i rapporten att han förväntar sig en fortsatt förbättring av lönsamheten, drivet av utväxling på nedlagda marknadsföringsinsatser samt skalfördelar och att han förväntar sig kunna leverera tvåsiffrig omsättningstillväxt när helåret 2025 summeras. Resultaten från det tredje kvartalet presenterades förvisso den 22 oktober, men känslan av Lagerbergs uttalanden är definitivt att Q4 har inletts starkt.

Att ledningen ser ljust på framtiden är inte helt oväntat då Swedencare efter ett intensivt arbete de senaste två åren nu har tagit steget in i ”Big Box Retail”. Bolagets produkter finns numera i 1 400 Walmart butiker, 1 100 CVS butiker samt i över 140 butiker i en regional Midwest-kedja.

I konferenssamtalet kommenterade ledningen att expansionen i FDMC-kanalen (Food, Drug, Mass & Club) för med sig en del marknadsföringsinitiativ, men att det på gruppnivå endast handlar om en marginell påverkan.

Även om EBITDA-resultatet i år inte lär nå upp till de 650 Mkr som analytikerkåren skissade på ännu i våras, känns det First North-noterade djurhälsobolaget i våra ögon mer intressant nu än då.

Den senaste rapporten bekräftade nämligen att Swedencare är ett tillväxtbolag och att ledningens gör rätt saker. Djurhälsokoncernen ser även ut att ha fått ordning på problembarnet NaturVet, som nu uppvisade tydlig återhämtning och i december väntar sannolikt nya finansiella mål för hela koncernen vilket kan bli en positiv trigger i aktien. Den räntebärande nettoskulden på 1 581 Mkr (1 339), motsvarande 2,7 x EBITDA, är förvisso i det högre laget men känns ändå överkomlig och kassakonverteringen i det senaste kvartalet var hög.

Swedencare var som bekant en av de hetaste aktierna under pandemin, och en del förvärv framstår så här i efterhand som för dyra vilket delvis är orsaken till att tre fjärdedelar av börsvärdet har suddats ut sedan toppnoteringarna i slutet av 2021. Bolaget har dock en fin historik av tillväxt och gynnas givetvis av den strukturella medvinden där ägare sätter allt mer pengar på sina husdjur.

Förmodligen lär det finnas goda förutsättningar även i framtiden att allokera delar av kassaflödet till förvärv och trots att bolaget, inklusive nettoskuld, handlas till 20 gånger den förväntade rörelsevinsten för nästa år väljer vi att utfärda en köprekommendation. Mycket pekar nämligen på att den höga organiska tillväxten kommer att fortsätta utan att kostnadsbasen växer i samma utsträckning, vilket resulterar i att Swedencare förhållandevis snabbt växer in i sin värdering.

Målkursen sätts till 45 kr, men vill poängtera att den höga förvärvstakten samt skuldsättningen medför en del risker. Den som räds volatilitet gör därmed kanske bäst i att hålla sig ifrån denna aktie.