Thule Group – Nya produkter kan väcka aktien

Först gynnades Thule enormt av den konsumtionsvåg som svepte igenom allt som hade med friluftsliv, cykling, bilsemester och utomhusaktivitet att göra. Sedan kom baksmällan. Efterfrågan föll snabbt, återförsäljare minskade beställningarna och Thule befann sig plötsligt i en helt ny situation. Aktien tappade, sentimentet försvagades och bolaget hamnade i en period där allt fokus låg på att återställa balans snarare än att växa.

Vissa delar från pandemin har faktiskt levt med så länge som till för bara några veckor sedan. Det var nämligen först under kapitalmarknadsdagen som bolaget lämnade de omsättningsmål som sattes under pandemin. Istället ersattes det med en målsättning om 7% årlig organisk tillväxt fram till 2030. Det är fortfarande ett högt ställt mål men inte orealistiskt. Lönsamhetsmålet om cirka 20% i rörelsemarginal hölls och utdelningspolicyn på 75% av nettovinsten. Ledningen påpekade att även om marknaden just nu är tuff så är de långa trenderna för ett mer aktivt liv utomhus intakt och bör ge medvind över tid.

En datapunkt som stärker den bilden är att delar av den konsumentnära marknaden faktiskt visar tecken på att åter vakna till liv. Brittiska Halfords rapporterade nyligen att deras cykelkategori växte med ungefär 9% under det tredje kvartalet. Det är inga superstarka siffror men ändå ett tecken på att vissa segment börjar röra på sig. Lägg till att den makroekonomiska miljön långsamt blir mer stödjande med fallande inflation och sjunkande räntor, så finns det möjligheter till en gradvis förbättring under nästa år.

Under det tredje kvartalet ökade Thule Group omsättningen till 2 528 Mkr (2 344). Ökningen på knappt 8% påverkades positivt med 17% av nyligen förvärvade Quad Lock och negativt med 5,1% av valutor. Quad Lock fortsatte alltså att leverera och integreras enligt plan. Bruttomarginalen steg till 47,5% (42,9) vilket visar att man försöker hålla kvar sitt småländska arv med strikt kostnadskontroll.

Hur ser det då ut framåt? Innovation och nya produkter är viktiga ledord för att bygga vidare på bolagets starka varumärke. Vd Mattias Ankarberg nämner nämligen i den senaste delårsrapporten att produktutvecklingen fortsättningsvis är en central del av strategin. Nya kategorier som hundselen Cappy och barnstolen Palm har tagits emot väl av marknaden. Denna diversifiering kan på sikt minska Thules beroende av cykel- och takboxtrender. Även RV-produkterna har blivit en viktig del av Thules portfölj. RV står för "recreational vehicles" och omfattar produkter för husbilar, campervans och andra fritidsfordon. Det är ett segment som traditionellt är trögt och känsligt för ekonomiska svängningar, men Thule har lyckats skapa tillväxt här genom innovation och nya produktlanseringar under de senaste 18 månaderna. Produkterna är ofta premiuminriktade och stärker bolagets position i segment där hög kvalitet och säkerhet efterfrågas, vilket visar att Thule kan driva försäljning även i marknader som i övrigt är svaga.

Nordamerika, som länge varit ett bekymmer, visar nu att förändringar i sortiment är den rätta vägen att gå. Man har styrt över lanseringar till de mest lovande produktkategorierna och är nu klart bättre på att anpassa sortimentet efter den amerikanska konsumenten. Den kommande Xscape-lanseringen signalerar att bolaget fortsätter vara offensivt i regionen. Xscape är en premiumprodukt som gör det enkelt och säkert att transportera friluftsutrustning, som skidutrustning, surfbrädor och tak­tält, på pick-up trucks.

Baserat på våra prognoser handlas Thule Group på cirka 16 x EV/EBIT för nästa år. Det är inte billigt men tillräckligt attraktivt för att vi ska våga oss på en köprekommendation givet den utvecklingen vi sett från bolaget på sistone. Vaknar konsumenten till liv och om Thule Group lyckas med sin strategi att expandera med nya produkter, kan marknaden snabbt välja att uppvärdera aktien mot 315 kronor igen.

TRE PLUS FÖR THULE GROUP

• Starkt varumärke
• Breddar produktportföljen
• Konsumenterna vaknar till liv