Thule Group – Strategin bär frukt trots tuff marknad

Trots att 2025 var långt ifrån ett enkelt år, med försiktiga konsumenter samt motvind från både valuta och tullar, lyckades Thule Group leverera rekordförsäljning och ökad vinst. En avgörande framgångsfaktor var den mest omfattande uppdateringen någonsin av portföljen inom Sport & Cargo Carriers. Eftersom detta segment svarar för cirka hälften av koncernens totala omsättning, och bolaget historiskt sett vet att produktförnyelse är viktigt för tillväxt, gav detta ett nödvändigt momentum. Vid sidan av kärnaffären fortsätter de nya kategorierna, nämligen hundtransport, bilbarnstolar och mobilfästen, att växa snabbt. Integrationen av Quad Lock har nu dessutom färdigställts, och sammantaget blev det ett framgångsrikt första år.

Under fjärde kvartalet, som säsongsmässigt är koncernens minsta, steg omsättningen till 1 835 Mkr (1 678). Den rapporterade tillväxten landade därmed på 9% trots att valutamotvinden var betydande (-10%). Den organiska tillväxten var totalt sett oförändrad (0%), där en positiv utveckling i Europa motverkades av en svagare marknad i USA. Trenden förbättrades dock successivt under kvartalets gång, och vd Mattias Ankarberg uttrycker optimism inför att vända den negativa utvecklingen i USA under de kommande kvartalen. Lönsamhetsmässigt stärktes den justerade EBIT-marginalen till 4,5% (3,8), motsvarande ett rörelseresultat om 83 Mkr (65). Resultatet drevs främst av nya produktlanseringar och förvärvade Quad Lock.

För helåret 2025 landade omsättningen på 10 429 Mkr (9 541) och trots en utmanande marknad nådde bolaget en rekordhög bruttomarginal på 46,0% (42,7). Kassaflödet från den löpande verksamheten uppgick till 1 132 Mkr (2 310). Att nivån är lägre än föregående år förklaras, enligt vd, av att rörelsekapitalet nu återgår till ett mer historiskt mönster efter de extraordinära svängningar som präglat de senaste åren.

Genomgången av fjolårets siffror bekräftar den tes vi tidigare haft. Nya produkter är den primära motorn för Thules tillväxt. Inom kärnkategorin Sport & Cargo Carriers såg vi god tillväxt från uppgraderade cykelhållare och en stark start för det nya takräcket Thule Xscape, trots en generellt utmanande marknad där återförsäljare varit avvaktande inför vår- och sommarsäsongen. Samtidigt visar RV Products styrka med en försäljningsökning på 10% i Q4.

Blickar vi framåt, är strategin att bygga fler så kallade "Champions", det vill säga produktkategorier där Thule är den självklara globala ettan i attraktiva nischmarknader. Idag har bolaget sex sådana kategorier, men målsättningen är ambitiös, nämligen tio Champions till år 2035. För att nå dit, och för att försvara sin position, ökar man investeringarna inom R&D med fokus på just dessa kategorier. Denna satsning på produktutveckling är en hörnsten i att nå det uppdaterade målet om en årlig organisk tillväxt på minst 7% och att lyfta EBIT-marginalen till 20%.

Sedan vår förra genomgång har aktiekursen fallit med cirka 15%, vilket enligt vår bedömning innebär att caset i Thule Group har förstärkts. Att få köpa in sig i ett kvalitetsbolag till en historiskt låg värdering, samtidigt som den operativa verksamheten rör sig i rätt riktning, skapar en mer attraktiv risk/reward-profil för den långsiktige. Aktien handlas nu till cirka EV/EBIT 13x på innevarande års prognos.

Även om osäkerheten hos konsumenterna dröjer kvar, exekverar Thule på sin strategi. I takt med att vinsttillväxten tar fart och marknaden ser signaler på en vändning i USA, finns det goda förutsättningar för att aktien ska söka sig mot nivåer runt 270 kr. Sammanfattningsvis ser vi ett bolag som navigerat genom en tuff period utan att tappa sin konkurrenskraft. Kombinationen av en väl genomförd strategi under en tuff period och en attraktiv värdering gör att vi landar i en köprekommendation.