Tradedoubler – Har äss i rockärmen

Resan därefter har varit brokig och kantats av utmaningar, bland annat ökad konkurrens från aktörer som Google och Meta, samt förändringar i regelverk. Ägarbilden har också förändrats över tid. År 2007 tackade dåvarande storägaren AMF Pension nej till ett bud från amerikanska AOL som värderade TradeDoubler till 6,3 Mdr kr. Numera ligger börsvärdet på cirka 465 Mkr, och huvudägare är det franska mediebolaget Reworld Media. Nämnas kan också att Per Ekstrand, en svensk entreprenör som bland annat är involverad i Premium Snacks, har ett ägande på 10% i TradeDoubler. Ägarbilden är inte optimal, och vi hade gärna sett ett större ägande bland de operativt ansvariga. Storägaren Reworld har visat sig opålitlig, bland annat genom ett försök att köpa ut TradeDoubler till ett pris som inte gynnade de övriga ägarna.

Idag driver TradeDoubler en bred portfölj av tjänster inom digital marknadsföring. Kärnan är fortfarande affiliateplattformen, där annonsörer bara betalar för faktiska resultat, men verksamheten har breddats till områden som influencermarknadsföring, appmarknadsföring, leadgenerering och e-postkampanjer. Geografiskt finns bolaget representerat i stora delar av Europa, men under 2025 markerades också inträdet på den amerikanska marknaden genom etableringen av ett kontor i Miami.

Under Q2 uppgick de totala intäkterna till 532 Mkr, vilket motsvarar en ökning med 11% jämfört med samma period föregående år. Bruttoresultatet uppgick till 118 Mkr (108 Mkr), motsvarande en bruttomarginal på 22,2% (22,5). Tillväxten drevs framför allt av affärsområdet Influencer Marketing, det vill säga Metapic, vars intäkter ökade med 45%.

Metapic är en av de mest intressanta delarna inom TradeDoubler, och utgör en allt större del av koncernens totala EBITDA-resultat. Historiskt sett är Q4 Metapics starkaste kvartal, och under denna period förra året stod bolaget för cirka 27% av TradeDoubler-koncernens totala EBITDA-resultat. Värt att poängtera är också att Metapic har en betydligt högre bruttomarginal (cirka 30%) jämfört med traditionella affiliateverksamheten (cirka 20%). Marknaden för influencermarknadsföring väntas uppgå till cirka 33 miljarder dollar i år, och Metapic har ett bra utgångsläge om en av de större aktörerna på denna marknad. Metapic framstår därmed som TradeDoublers verkliga äss i rockärmen.

Utmaningar saknas inte inom den bransch där TradeDoubler verkar. Bolag som Catena Media har bidragit till en negativ bild av hela affiliatebranschen, och sektorn påverkas dessutom av regelbundna algoritmuppdateringar från Google. Dessa uppdateringar har lett till kraftigt minskad trafik på många sidor inom produktrecensioner, vilket direkt påverkar TradeDoublers intäkter.

Nu riktas dock blicken mot en helt ny utmaning, den stavas AI. Google har i år lanserat sin AI-tjänst som visas i samband med sökningar, något som på sikt kan ge en lägre click-trough rate för TradeDoublers partners och lägre intäkter för TradeDoubler. Man säger sig inte ha sett några volymtapp på grund av detta ännu men det är en faktor investerare måste ha koll på, (och bolaget vara redo att kommunicera kring), då det väcker en oro bland investerare.

Trots många utmaningar, väntas den globala marknaden för affiliatemarknadsföring ha en årlig tillväxttakt på cirka 8% och nå ett totalt värde på 31 Mdr usd år 2031 enligt Publift. Aktien är lågt värderad med ett EV/EBIT på cirka 6x och EV/EBIT på 7x för nästa år. Samtidigt finns betydande långsiktiga utmaningar som avskräcker. TradeDoubler har visserligen navigerat en föränderlig marknad under 25 år, men långsiktiga aktieägare är knappast nöjda. Risknivån bedöms därför för hög för att motivera en köprekommendation. Vi fortsätter att följa utvecklingen, särskilt kring Metapic, men ger aktien en neutral rekommendation.