Trots en uppgång på närmare 50 procent i år är aktien inte dyr

Först publicerad i Stockpicker Newsletter 1870 (12 maj 2021)

SVED B | Small Cap | 51,2 kr | NEUTRAL

Dels i december då det inte tog mer än en dryg månad innan riktkursen nåddes och aktien försvann från Top Picks efter en avkastning kring 23%. Dels i mitten av februari och även denna gång nåddes riktkursen 45 kr efter omkring en månad och hann under tiden avkasta mer än 20%. Bidragande till det positiva utfallet var i båda fallen successivt förbättrad tillväxt och ökad lönsamhet samt förvärvet av danska Cassøe som ingår i koncernen sedan i december.

Även Q1-raporten som har presenterats efter att aktien senast försvann från Top Picks bjöd på övervägande positiva signaler, vilket antyder att den positiva trenden fortsätter. Nettoomsättningen i kvartalet steg med 19% till 201,7 Mkr (169,1). Ökningen berodde då i hög grad på förvärvet av danska Cassøe som tillträddes i december. Cassøe omsatte i kvartalet 24,2 Mkr och tillväxten i koncernen skulle annars ha varit cirka 5%.

Försäljningen på den svenska marknaden ökade med 5% i kvartalet och steg med 11% på den norska marknaden. Den finska marknaden minskade något, eller med 4%. Efter förvärvet av Cassøe utgör nu Danmark 12% av koncernens nettoomsättning. Försäljningen utanför Sverige utgör därmed 33% (24) av omsättningen.

Även på resultatsidan var kvartalet överraskande bra. Rörelseresultatet förbättrades med 56% till 24,9 Mkr (16,0), motsvarande en rörelsemarginal på 12,3% (9,5). I båda fallen påverkades då också resultatet av jämförelsestörande poster på -2,7 Mkr, och skulle annars ha varit 27,6 Mkr (18,7) med marginalen 13,7% (11,1). De jämförelsestörande posterna utgörs av omstruktureringsposter i fjol respektive förvärvskostnader i år.

På Ebita-nivå (före jämförelsestörande poster och avskrivningar på förvärvade tillgångar) blev resultatet i kvartalet 28,7 Mkr (19,1), motsvarande en marginal på 14,2% (11,3). Därmed är man faktiskt i närheten av det finansiella målet om en Ebita-marginal överstigande 15%. Ett imponerande facit fick vi även från Cassøe som bara i kvartalet levererade ett Ebita-resultat på 5,8 Mkr, motsvarande en marginal på 24% (!).

Svedbergs förväntar sig även fortsatt en positiv marknadsutveckling, drivet av ett stort intresse bland konsumenterna att investera i hemmet och en god utveckling inom bostadsbyggande. Samtidigt har Svedbergs under 2021 lanserat fler nyheter än på många år, vilket bådar gott. Bolaget vann i kvartalet bland annat ett pris för duschlösningen Langfoss. Enda osäkerhetsfaktorn tycks därmed vara uppgångar i råvarupriser och fraktpriser, ett problem som dock gäller i stort sett alla tillverkande företag just nu.

Eftersom Svedbergs har överraskat på ovansidan i flera kvartal så ser inte värderingen speciellt mastig ut trots en uppgång bara i år på närmare 50%. På våra något höjda prognoser är inte P/e-talen för i år och nästa år högre än cirka 15 respektive dryga 13–14, vilket ligger under snittmultipeln historiskt. Kruxet är möjligen att uppsidan är något begränsad och inte riktigt räcker till för en ny köprekommendation.

Vi höjer riktkursen till 58 kr (45) men konstaterar att detta bara ger en potential om cirka 10%. Av den anledningen blir rekommendationen denna gång neutral. Får vi se en rekyl i marknaden eller en sättning i aktien till 50 kr eller lägre är dock Svedbergs klart intressanta igen.