Vimian Group - Långsiktig strukturell tillväxt

Verksamheten är uppdelad i fyra affärsområden: Veterinary Services, som omfattar veterinärkliniker och vårdtjänster; Specialty Pharma, med fokus på receptbelagda och egenutvecklade läkemedel för djur; MedTech, där bolaget erbjuder utrustning och kirurgiska instrument för veterinärer; samt Diagnostics, som utvecklar och levererar testlösningar och laboratorietjänster. Denna diversifierade struktur gör att Vimian kan adressera flera delar av den snabbt växande marknaden för djurhälsa.

Marknaden präglas av starka underliggande trender, såsom ökat husdjursägande, en växande vilja att investera i avancerad vård för djur samt ett generellt skifte där veterinärvården närmar sig humanvårdens standarder. Vimian positionerar sig här som en konsoliderare av en fragmenterad marknad, där det finns många mindre aktörer med begränsade resurser. Genom att integrera dessa i koncernen kan bolaget skapa skalfördelar, bredda sitt produkt- och tjänsteutbud och samtidigt behålla entreprenörsdriven innovation.

Bolaget har sitt huvudkontor i Stockholm men verksamhet i mer än 50 länder. Strategin framåt bygger på en kombination av organisk tillväxt och fortsatt selektiv förvärvsaktivitet, med ambitionen att bli en ledande global aktör inom djurhälsa.

Vimian Groups styrka ligger främst i den breda och diversifierade affärsmodellen, där de fyra segmenten skapar en balans mellan tjänster och produkter samt mellan återkommande intäkter och engångsförsäljning. Genom förvärvsstrategin har bolaget snabbt etablerat en global närvaro, men samtidigt innebär det en riskprofil med beroende av fortsatt integration, kulturharmonisering och bibehållen lönsamhet i de förvärvade bolagen.

Marknaden för djurhälsa kännetecknas av långsiktig strukturell tillväxt. Husdjur betraktas i allt högre grad som familjemedlemmar, vilket driver efterfrågan på avancerade läkemedel, diagnostik och veterinärtjänster. Detta gynnar Vimian, som kan dra nytta av premiumtrenden och en fragmenterad marknad där konsolideringsmöjligheterna är omfattande. Samtidigt möter bolaget konkurrens från både internationella storbolag och lokala nischaktörer, vilket ställer krav på fortsatt innovation och differentiering.

Samtidigt är investeringscaset inte utan risker. Den relativt höga skuldsättningen och beroendet av förvärv gör att bolaget är känsligt för både ränteläge och förmågan att lyckas med integration. Historiken som koncern är relativt kort, vilket innebär att affärsmodellen ännu inte är testad över flera konjunkturcykler. Lägg därtill ett konkurrensutsatt landskap med både stora globala aktörer och lokala nischbolag, samt regulatoriska faktorer som kan påverka framför allt läkemedelsdelen.

På börsen har Vimian haft ett motigt år så här långt. Aktien är ned cirka 30% sedan årsskiftet och i samband med Q2-rapporten sparkades bolagets vd. Rapporten i sig var dock inte så dålig. Det var framförallt inom affärsområdet MedTech i USA som bolaget uppvisade fortsatt svaghet då främst inom Ortopedi. Den organiska tillväxten var –4% samtidigt som Ebita-marginalen sjönk från 32% till 24%. Övriga segment stod sig stabilt under perioden och sammantaget så ökade nettoomsättningen med 15% till 104,3 Meuro (91) med en organisk tillväxt på 5%. Justerad Ebita ökade med 3% till 25,4 Meuro med en marginal på 24,3% (27,2). Skuldsättningen taktar på nedåt och nettoskulden ligger nu på 2,1x justerad Ebita. I början av september avgjordes en utdragen skadeståndstvist i USA som bolaget varit inblandat i där utfallet landade i att Vimian skall erhålla drygt 40 Musd.

Aktien har kommit ned från en hög värdering till en mer attraktiv nivå och handlas kring Ev/Ebita 16x baserat på årets prognos och 13x för 2026. Förutom kombinationen av stabil organisk- och förvärvsdriven tillväxt, så erbjuds vi i Vimian höga marginaler i en bransch med höga inträdesbarriärer. Under sommaren, efter rapportraset, har huvudägaren Fidelio Capital (storägare även i börsnoterade skönhetsspecialisten Lyko) samt bolagets ordförande, tidigare Thule-vd Magnus Welander, passat på att öka sina innehav i aktien.

Vi landar i ett spekulativt köpråd med riktkursen 40 kronor och anser att Vimian erbjuder en attraktiv exponering mot en växande bransch där efterfrågan på djurhälsa väntas fortsätta öka under lång tid.

Innehavsredovisning: Jacek Bielecki