Vimian Group - Växlar upp förvärvstempot

Vimian säljer läkemedel, medicintekniska produkter, diagnostiklösningar samt kompletterande tjänster och har i dag omkring 17 000 kunder världen över. Verksamheten är geografiskt bred med försäljning i cirka 80 länder och omkring 1 200 anställda globalt. Europa står för runt 50% av omsättningen, Nordamerika för cirka 40% och Asien för återstående 10%, där särskilt Asien utgör en långsiktigt attraktiv tillväxtmarknad. 

Koncernen kännetecknas av en hög innovationsgrad med en patentportfölj om cirka 120 aktiva patent och en kontinuerlig produktutveckling där omkring 80 nya produkter lanseras årligen. Detta stärker Vimians position inom nischade och ofta kritiska applikationer inom djurvård och bidrar till relativt höga inträdesbarriärer. Bolagets verksamhetsområden verkar inom en global veterinärmarknad som uppskattas vara värd cirka 45 miljarder euro och som historiskt har uppvisat en stabil tillväxt under flera decennier, med en underliggande årlig tillväxttakt om omkring 7%. 

Den långsiktiga efterfrågan drivs i hög grad av den tilltagande humaniseringen av husdjur, där djur i allt större utsträckning betraktas som familjemedlemmar. Detta har lett till att en större andel av hushållens disponibla inkomster läggs på djurvård, omsorg och förbättrad nutrition. Samtidigt har den veterinärmedicinska utvecklingen inneburit att sjukdomar som för 10–15 år sedan ofta ledde till avlivning i dag kan behandlas, vilket ytterligare ökar vårdbehovet. Djurens ökande livslängd, med ett växande vårdbehov i takt med stigande ålder, förstärker denna strukturella efterfrågan. Därtill bidrar framväxten av en större och mer köpkraftig medelklass i Asien till en långsiktig expansion av marknaden. 

Under tredje kvartalet 2025 ökade omsättningen med 19,1% till 104,3 Meur (87,6). Den organiska tillväxten uppgick till 9% där främsta drivare var Humbles största segment Specialty Pharma och Veterinary Services. Justerat EBITA-resultat steg med 16,4% under kvartalet och landade på 25,5 Meur (21,9) med en marginal om 24,5% (25). Kassaflödet under de nio första månaderna var 50,1 Meur (33,7). 

Specialty Pharma uppvisar tillväxt inom samtliga terapeutiska områden. 21 nya produkter lanserades under kvartalet och Specialized Nutrition såg en god efterfrågan i USA. EBITA-marginalen för segmentet landade på 29,5% (28). Gruppens näst största segment MedTech växte med 46% under kvartalet där omsättningen uppgick till 37,1 Meur (25,5) drivet främst av tandvårdsverksamheten. Den organiska tillväxten i segmenten var 5%. En viss återhämtning noterades i USA efter några tidigare svaga kvartal. Bolagsledningen ser i närtid fortsatt en utmanande efterfrågan på den amerikanska kirurgimarknaden men ser långsiktigt goda tillväxtmöjligheter inom kirurgi och fortsätter satsningen inom nischen. 

Vimian verkar inom en fragmenterad marknad, vilket skapar goda förutsättningar för fortsatt tillväxt genom förvärv. Bolaget har successivt accelererat sin förvärvstakt med ambitionen att skala upp verksamheten och bredda erbjudandet ytterligare. Så sent som dagen innan julafton meddelade bolaget att man förvärvat italienska I-Vet som är ledande inom diagnostik för sällskapsdjur i Italien. I-Vet omsätter knappa 6 Meur och har cirka 75 anställda. Vi räknar med att vi kommer se betydligt fler förvärv under 2026 och vår förhoppning är att fokus ligger på de snabbväxande asiatiska marknaderna. 

De finansiella målen är väldigt offensiva, med en uttalad ambition att tredubbla vinsten till 2030 och nå cirka 300 miljoner euro i justerad EBITA, samtidigt som nettoskuldsättningen ska hållas under 3x justerad EBITDA. Idag uppgår den till 2x. 

Historiken som koncern är dock relativt kort, vilket innebär att affärsmodellen ännu inte är testad över flera konjunkturcykler. Bolaget är känsligt för ränteläget och förmågan att lyckas med framtida förvärv och integration. Regulatoriska risker är alltid en faktor som kan påverka hälsovårdsbolag framförallt avseende läkemedelsdelen.   

Veterinär- och djurhälsosektorn har visat sig vara motståndskraftig, med fortsatt marknadstillväxt både under finanskrisen och i den senaste perioden präglad av högre räntor och inflation, vilket understryker den defensiva och strukturellt attraktiva karaktären i Vimians verksamhet. Värderingen har kommit ned från en hög till en mer rimlig nivå och bolaget handlas nu till omkring EV/EBITA 15x på årets prognos och 13x för 2027. Vi gillar fortsatt kombinationen av stabil organisk- och förvärvsdriven tillväxt i en bransch med höga inträdesbarriärer. 

Vår bedömning är att Vimian erbjuder en attraktiv exponering mot en växande bransch med en stark strukturell efterfrågan som förväntas öka under lång tid då våra husdjur humaniseras alltmer. Vi rekar aktien spekulativt köp med riktkursen 40 kronor. 

Innehavsredovisning: Pehr Olsson