Viva Wine – Fin trend i Norden
I slutet av maj 2024 fann vi den nordiska vinkoncernen Viva Wine Group köpvärd och satte riktkursen till 50 kr (Newsletter 2112, kurs 40 kr).
Förslaget upprepades i november efter fin operativ utveckling i Norden och med motiveringen att ”e-handelsförsäljningen av vin i Europa inte kan förbli död för alltid”.
Viva Wine delar nämligen in sin verksamhet i två segment – försäljning av vin till monopolen i Norden och försäljning av vin via e-handel till länder i Central- och Östeuropa (eCom). Det senaste året har den First North-noterade vinkoncernen vunnit marknadsandelar i Norden medan eCom-affären utvecklats svagt.
Den här trenden var lika tydlig som tidigare i det senaste kvartalet (Q4 2024). Försäljningen ökade med 8,7% till 1 194 Mkr (1 098), drivet av en tillväxt i Norden på höga 11%. På samtliga nordiska marknader där Viva Wine Group verkar steg marknadsandelen. I Sverige uppgår marknadsandelen (mätt i volym) nu till närmare 28%, medan motsvarande siffror i Finland och Norge är 23% respektive 7%.
Vd och storägare Emil Sallnäs var givetvis nöjd med utvecklingen och konstaterade att snart var fjärde glas vin som dricks i Norden härstammar från koncernen. Att Viva Wine lyckats så väl med försäljningen i Norden har delvis varit bolagets räddning då marknadssentimentet i Europa (framför allt Tyskland) varit svagt och eCom-affären fortsatt krymper. Försäljningen inom eCom-segmentet minskade med 2% till 200 Mkr (205) under Q4 och står nu för enbart 20% av de totala intäkterna i vingruppen.
Tittar vi till hela 2024 växte nettoomsättningen med 6% till 4 211 Mkr (3 981) medan bolagets föredragna lönsamhetsmått EBITA (just.) steg till 8,7% (7,3). Försäljningen var ungefär i nivå med vår prognos från ett knappt år tillbaka, och lönsamheten blev till och med något bättre. Vi hade dock räknat med en liten återhämtning för eCom-affären redan under 2024, så utfallet blev delvis rätt av fel anledning.
Viva Wine Group pratade om en ljusning på den europeiska marknaden redan under fjolåret, men den har tyvärr uteblivit än så länge. I det senaste vd-ordet skrev Sallnäs att utvecklingen i Europa fortsatt lär vara en utmaning men att det trots allt finns tecken som pekar på en förbättring på sikt.
Med ett justerat EBITA år 2024 på 366 Mkr, landar EV/EBITA-multipeln cirka 11x. Med tanke på att den fina utvecklingen i Norden ser ut att fortsätta, tycker vi att rörelseresultatet (just.) i år torde kunna söka sig uppemot 400 Mkr (cirka 5% omsättningstillväxt och 9% EBITA-marginal).
Nettoskulden, per den sista december ifjol, är även nere på cirka 1,4x EBITDA (1,8) vilket innebär att det finns utrymme för kompletterande förvärv. Det är en viktig del av Viva Wine Groups tillväxtstrategi och sedan starten har bolaget genomfört hela 13 förvärv. Eftersom det nu är över ett år sedan man förvärvade den norska familjeägda vinimportören Target Wine kan det mycket väl vara läge för ett nytt snart.
Trots att aktien fortsatt ligger under teckningskursen på 49 kr vid noteringen (december 2021) och inte har gett någon avkastning att tala om sedan vårt köpförslag ifjol, anser vi att Viva Wine Group förtjänar en liten premiumvärdering. Den stabila nordiska affären, som numera även växer bra, ger ett förutsägbart kassaflöde och utrymme att investera i eCom-segmentet och kompletterande förvärv.
Att betala drygt 10x det justerade rörelseresultatet (EV/EBITA) för ett konjunkturokänsligt bolag känns därmed överkomligt. Försäljningen till monopolen här hemma i Norden får väl ändå närmast betraktas som dagligvaruhandel, vilket vanligtvis prissätts rätt högt på börsen. Om det svaga marknadssentimentet på den europeiska marknaden lättar, och den nordiska affären fortsätter i samma trend, kan aktiekursen snabbt stå ett tiotal procent högre om ett år.
Värt att notera är att det i veckan mäklades en storpost i bolaget på omkring 56 Mkr (1,5% av aktierna). Även om det ännu är oklart vem säljaren är, finns endast åtta ägare som har ett större innehav än så i det First North-noterade bolaget. Vd Emil Sallnäs och affärsutvecklingschefen Björn Wittmark är största ägare i Viva Wine Group och kontrollerar tillsammans över 50% av aktierna.
OM BOLAGET
Viva Wine utvecklar, marknadsför och säljer vin. Bolaget erbjuder sina produkter till försäljning i Norden och Kontinentaleuropa via e-handel genom egna samt partners varumärken. Bolaget är särskilt inriktade mot ekologiskt och etiskt certifierat vin.
Detta material har sammanställts av Stockpicker i informationssyfte och ska inte ses som rådgivning. Innehållet har grundats på information från allmänt tillgängliga källor vilka bedömts som tillförlitliga. Sakinnehållets riktighet och fullständighet liksom lämnade prognoser och rekommendationen kan således inte garanteras. Stockpicker lämnar inte i förväg ut slutsatser och eller omdömen i materialet. Åsikter som lämnats i materialet är analytikerns åsikter vid tillfället för upprättandet av materialet och dessa kan ändras. Det lämnas ingen försäkran om att framtida händelser kommer vara i enlighet med åsikter framförda i materialet. Stockpicker frånsäger sig allt ansvar för direkt eller indirekt skada som kan grunda sig på detta material. Placeringar i finansiella instrument är förenade med ekonomisk risk. Att en placering historiskt haft en god värdeutveckling är ingen garanti för framtiden. Stockpicker frånsäger sig därmed allt ansvar för eventuell förlust eller skada av vad slag det må vara som grundar sig på användandet av materialet.
Viva Wine Group är en samling entreprenörsdrivna bolag som utvecklar, marknadsför och säljer kvalitetsviner från hela världen. Företaget har en stark position på de nordiska marknaderna och är även en betydande aktör inom europeisk e-handel för vin. Huvudkontoret ligger i Stockholm, och koncernen har vuxit genom både organisk tillväxt och strategiska förvärv. Viva Wine Group är noterat på Nasdaq Stockholm under kortnamnet VIVA.
