Volvo – Höjd målkurs efter rapport

Med tanke på negativa valutaeffekter om 2,1 Mdr kr samt en tullpåverkan på cirka 800 Mkr framstår resultatet som mycket robust. Särskilt positivt var utvecklingen inom koncernens viktigaste affärsområde, Lastbilar, där lönsamheten överträffade förväntningarna. Föregående kvartal noterades den lägsta rörelsemarginalen sedan det pandemipåverkade Q2 2020, delvis till följd av de införda tullarna under början av 2025. Att marginalerna nu återhämtats indikerar att svackan sannolikt var tillfällig, vilket stärker bilden av Volvos motståndskraft. Orderingången för koncernen kom in i linje med konsensus.

Volvo bedömer att den europeiska lastbilsmarknaden har bottnat och är på väg in i en återhämtningsfas, driven av ett omfattande utbytesbehov av den åldrande lastbilsflottan. Återhämtningens styrka är dock svår att förutse och kommer i hög grad att bero på hur infrastruktursatsningarna i Tyskland utvecklas. Samtidigt är konkurrensen hård på den tyska marknaden, där MAN och Mercedes har starka positioner, vilket kan innebära viss risk för marknadsandelsförluster för Volvo. Lastbilsorderingången uppgick till 53 700 enheter, motsvarande en minskning om 12% jämfört med föregående år, men i linje med förväntansbilden. Efterfrågan förbättras fortsatt i Europa medan Nordamerika utvecklades svagare. Volvo behöll sin position som marknadsledare inom tunga lastbilar i Europa för andra året i rad med en marknadsandel på 19%. Samtidigt höjde amerikanska Paccar nyligen sin prognos för den europeiska marknaden 2026 till 280 000–320 000 fordon. I Nordamerika ser Volvo goda möjligheter att ta marknadsandelar under året, stödda av nya produktlanseringar och ett effektivt produktionsupplägg. Ökad tydlighet kring tullar och utsläppsregler har bidragit till ett något förbättrat kundförtroende.

Inom Anläggningsmaskiner (VCW) ökade orderingången med 19% och bolaget justerade upp sin marknadsguidning något i Europa, Nordamerika och Kina. Den justerade rörelsemarginalen förbättrades till 13,9% (11,8), främst drivet av en gynnsam produktmix och en starkare serviceaffär, vilket mer än väl kompenserade för lägre volymer och negativa tariffeffekter i USA. Även Volvo Bussar visade förbättrade volymer, där leveranserna ökade med 7% till 1 851 enheter, med stöd av en starkare försäljning i Nord- och Sydamerika. Rörelsemarginalen minskade dock till 9,0% (10,4).

Styrelsen föreslår att extrautdelningen för 2025 sänks, vilket innebär att totalutdelningen minskar med 5,50 kr per aktie jämfört med föregående år, motsvarande närmare 10 Mdr kr. Utdelningen i relation till kassan ligger dock fortsatt i linje med snittet för de senaste fem åren. Detta var i linje med våra tidigare förväntningar, då vi efter Q3-rapporten bedömde att en lägre extrautdelning var sannolik för att stärka det finansiella utrymmet inför en mer osäker marknad. Totalt föreslås en utdelning om 13 kr per aktie, motsvarande en direktavkastning på ca 4%. Vi räknar med en god vinsttillväxt de kommande åren, driven av flera strukturella faktorer såsom en åldrande lastbilsflotta, sjunkande räntor samt kommande regleringar i USA som bör stimulera nyinvesteringar. Efter rapporten har vi justerat upp våra prognoser och höjer riktkursen till 350 kr (335). Vid riktkursen värderas Volvo till ett P/E-tal om cirka 16,5x, vilket vi anser rimligt givet bolagets stabila lönsamhet även i en svagare konjunktur.