W5 Solutions - Stark orderbok och växande efterfrågan
Efter Rysslands invasion av Ukraina 2022 har Europas länder inlett omfattande satsningar på att stärka sina försvar. Samtidigt finns en oro för att USA inte alltid kan garantera stöd vid en konflikt, vilket ytterligare driver Europas investeringar inom försvarssektorn. På Stockholmsbörsen finns flera bolag som riktar sig mot denna sektor, och First North-noterade W5 Solutions är ett tydligt exempel.
W5 Solutions utvecklar, tillverkar och levererar avancerade tekniska system och lösningar till försvarsmyndigheter, regeringar och industriella partners globalt. Bolaget är organiserat i tre affärsområden: Training (träningslösningar), Power (kraftsystem) och Integration (systemintegration). Affärsområdet Power erbjuder kraftlösningar för tuffa miljöer, exempelvis specialbatterier, hybridkraftsystem och elverk för försvarsapplikationer. Training levererar avancerade träningslösningar till militära enheter, som mobile live fire-system, elektroniska måltavlor och simulatorsystem.
Under Q3 påverkades W5:s verksamhet av den traditionellt lägre aktiviteten under sommarmånaderna, vilket normalt ger en något svagare period jämfört med resten av året. Trots detta ökade nettoomsättningen med 24% till 81 Mkr (65), och för de första nio månaderna uppgick omsättningen till 277 Mkr (256). Orderingången minskade dock med 32% till 93 Mkr (138), vilket förklaras av att flera större ordrar trillade in i slutet av Q2. W5 ser dock ingen avmattning i efterfrågan och har under kvartalet accelererat leveranserna. Bolaget har även förberett sig för att kunna leverera stora volymer från tidigare vunna affärer, även om en del order har förskjutits till 2026. Affärsområdet Power, som tidigare påverkats av förseningar i kontrakt och projektstarter, har nu ett högt tryck i verksamheten och förbereder sig för kraftig expansion nästa år.
Vid utgången av kvartalet uppgick orderboken till 569 Mkr (304), en ökning med 87% jämfört med föregående år. Under de senaste veckorna har W5 dessutom presenterat tre större affärer, vilket tydligt visar att efterfrågan på bolagets produkter och system fortsatt är stark. Bara under Q4 har Training och Power tillsammans tagit hem order på 46 Mkr. Eftersom det fjärde kvartalet normalt är bolagets mest nyhetsintensiva period, väntas ytterligare beställningar strömma in.
Rörelseresultatet vände dessutom till svagt positivt, 1,3 Mkr (–8,2), med en EBIT-marginal på 1,6% (–12,5) i det senaste kvartalet. Det är första gången sedan fjolårets Q4 som W5 gick redovisade rörelsevinst. Fjolåret präglades av en omfattande intern omorganisation, där bolaget gick från sju självständiga enheter till tre tydliga affärsområden. Syftet var att stärka interna synergier, särskilt inom försäljning. Vi förväntar oss att dessa förändringar successivt kommer att ge effekt genom ökad korsförsäljning och en starkare internationell närvaro utanför Norden. Efterfrågan på W5:s produkter drivs framför allt av försvarssektorns behov av ökad mobilitet, digitalisering och förbättrade träningslösningar. På kort sikt är fokus därför på att bibehålla ett högt orderinflöde och att stärka orderboken ytterligare.
Försäljningstillväxten är nyckeln till högre marginaler och förbättrat kassaflöde, vilket är avgörande för bolagets fortsatta tillväxtresa. På nästa års prognos handlas W5 till EV/EBIT 23x och en EV/Sales-multipel om 2,5x. Det är inte någon låg värdering direkt, men det är från och med 2027 som bolaget ska börja skörda frukterna av de senaste årens investeringar. Målsättningen är att år 2027 nå en omsättning på 1 Mdr kr med en rörelsemarginal på 10%. Förutom en god organisk tillväxt krävs det förvärv för att nå dit. Vi menar att det finns en bra uppsida i aktien om bolaget kan kapitalisera på ökade försvarsinvesteringar de kommande åren. Vi sätter därför en spekulativ köprekommendation på W5 med riktkurs 75 kr.
