Washtec – Världsledande inom biltvätt

Först publicerad i Stockpicker Newsletter 2118 (7 juli 2024)

KÖP | WSUd | Tyskland | 38,70 euro

Biltvätt handlar samtidigt om mer än bara estetik, det är en viktig del av bilens underhåll. Regelbunden tvätt hjälper till att skydda bilens lack och kaross från skadliga ämnen som salt, smuts och fågelspillning. Detta förlänger bilens livslängd och hjälper till att bevara dess värde. Dessutom kan man den vägen förebygga rostskador och andra problem som kan bli kostsamma att åtgärda i framtiden.

Även om det inte finns ett generellt förbud mot att tvätta bilen hemma, uppmuntras bilägare att använda professionella biltvättar för att minimera miljöpåverkan. Dessa använder specialiserade system för att återvinna vatten och hantera kemikalier på ett ansvarsfullt sätt. Globalt ledande inom fordonstvättanläggningar är tyska Washtec AG, som finns på fler än 50 000 tvättanläggningar i mer än 80 länder.

Bolaget har en lång historia av innovation inom fordonstvättindustrin och introducerade världens första elektriska treborstportaltvättanläggning året 1963. Idag inkluderar det breda produktsortimentet för personbilar och kommersiella fordon allt från helautomatiska fordonstvättanläggningar till självtvättanläggningar. Tack vare ett modulärt koncept kan man enkelt anpassa sig till de individuella behoven av kunderna som omfattar globala bensinbolag, biltillverkare samt små och medelstora företag.

Med sina cirka 1 700 anställda omsatte bolaget nästan 490 Meuro ifjol och visade en rörelsemarginal (EBIT) på 8,6%. Avkastningen på det sysselsatta kapitalet (ROCE) låg på en hög nivå om 21,5%. Framgången grundas i ett konsekvent fokus av ständig utökning av tjänsteutbudet samt det faktum att har lyckats etablera sig som en fullserviceleverantör inom branschen.

Det inkluderar inte bara reparationer, utan ett brett utbud av ytterligare tjänster som regelbundet underhåll, leverans av kemikalier, rengöring av tvätthallar samt tekniska och visuella uppgraderingar. Dotterbolaget Auwa Chemie erbjuder ett komplett sortiment av biltvättkemikalier och har ett eget försäljningsnätverk i Tyskland och försäljningspartners över hela Europa. På detta sätt kan man ge sina kunder ännu större stöd i deras biltvättverksamheter genom att förse dem med tvättkemikalier som är speciellt utvecklade för biltvättar.

Även om underhållsbehovet i sig inte är konjunkturkänsligt så påverkas kundernas investeringsvilja visserligen av den makroekonomiska situationen, inte minst högre räntor och geopolitisk osäkerhet. Som en del av ett långsiktigt strategiarbete valde ledningen ifjol att fokusera på sina kärnregioner Europa (77% av omsättningen) och Nordamerika (21%) framöver, för att bättre utnyttja den tillgängliga marknadspotentialen där. I samband med det såldes majoriteten av det kinesiska dotterbolaget till den befintliga ledningen i slutet av 2023. Den kinesiska marknaden kommer dock fortsätta att utvecklas som en distributörsmarknad. Stor vikt ligger dessutom på expansionen av det digitala utbudet, som till exempel lösningar för in-car-betalning eller prenumerationslösningar för konsumenter.

Den starkaste underliggande tillväxttrenden finns inom produktsegmentet kemikalier som ökade sin försäljning under 2023 med 16%, jämfört med året innan, till 65,8 Meuro. I Q1 i år visade kemikalier, emellertid, en nedgång om 11% till följd av en väderrelaterad nedgång av biltvättsvolymerna. Sammanlagt minskade omsättningen med 8% till 100,8 Meuro. Icke desto mindre förbättrades den justerade EBIT-marginalen om 0,9 procentenheter till 5,9%. Här märktes positiva effekter från lägre materialpriser och kostnadsbesparingar.

Givet de utmanande konjunkturutsikterna räknar vd Michael Drolshagen för helåret 2024 med en mer eller mindre oförändrad omsättning och ett EBIT-resultat som ska öka med omkring 5% jämfört med 2023. Långsiktigt talar en förväntad återhämtning av makroekonomin samt ett ökat fokus på hållbara lösningar för goda tillväxtmöjligheter, inte minst inom kemikalier. Washtec är dessutom en vinnare på trenden med stigande antal olika bildelningsmodeller, eftersom dessa bilar tvättas mer regelbundet än vanliga.

Starka kassaflöden och en mycket robust balansräkning tillåter inte bara kontinuerliga FOU-satsningar utan även en aktieägarvänlig utdelningspolicy. För 2023 återfördes 2,20 euro per aktie till ägarna, vilket innebar en direktavkastning på nästan 7%. För potentiella placerare är det lika attraktivt som P/E-talet kring 17, baserat på årets förväntade vinst. 2025 bör vinsttillväxten dessutom kunna tillta till nästan 20% varvid P/E-talet sjunker till 14. Vi ser kurser kring 47 euro som realistiska inom de kommande 12 månaderna vilket gör aktien köpvärd på dagens nivåer.