Protean Aktiesparfond Norden - Otrolig start

För oss på Stockpicker var svaret nej. Dels hade Proteans andra fonder (Select och Small Cap) presterat utmärkt sedan start, dels gillade vi idén ”att kombinera indexfondernas låga avgift med den aktiva förvaltningens möjlighet att slå index”. Det är knappast någon hemlighet att vi är skeptiska till den effektiva marknadshypotesen och därför anser att aktiv förvaltning kan slå index så länge avgiften hålls låg.

Flera av våra analytiker hade dessutom under lång tid följt Bråses texter i affärstidningen Dagens Industri och konstaterat att pennan är vass, men också hans förståelse för verksamheter, kassaflöden och komplicerade balansräkningar. Med det sagt var det var det långt ifrån självklart att han skulle bli en framgångsrik long-only-förvaltare. Trots att fonden fått en flygande start bör man även vara försiktig med att dra särskilt stora slutsatser ännu.

Åtta månader är nämligen en oerhört kort tid för en fond som betonar långsiktighet. Fonden startade mitt i tulldebaclet och vid slutet av november var fonden upp 17,7% sedan lanseringen. Det är 10,1 procentenheter bättre än jämförelseindexet VINX Nordic Cap Index och det förvaltade kapitalet överstiger numera 1,4 miljarder kronor.

En bättre start än så hade nog Bråse och Protean inte ens kunnat hoppas på. De tio största innehaven i fonden vid slutet av november var Atlas Copco, Epiroc, Huhtamäki, Alfa Laval, Getinge, Coloplast, Beijer Ref, Demant, Electrolux Professional och Hiab. Fonden ska som bekant bestå av 35 – 40 nordiska bolag med beprövade affärsmodeller.

Den uppmärksamme noterar att Novo Nordisk, som återfanns som näst största innehav i fonden per den 31 oktober (se tabell), inte längre finns med som topp-tio innehav. Det beror på att Bråse under november valt att avyttra hela innehavet, vilket han skriver rätt ingående om i det senaste månadsbrevet. Sammantaget bedömer han det som sannolikt att Novo Nordisk kommer att guida för negativ resultatutveckling under nästa år och lyfter bolagets stora beroende av supermolekylen semaglutid.

Trots denna mindre lyckade position har fonden presterat bra mycket bättre än både sitt jämförelseindex och andra aktivt förvaltade fonder som fokuserar på nordiska kvalitetsbolag. Just kvalitet är väl den gemensamma nämnaren i Bråses portfölj, där majoriteten av portföljbolagen har en lång historik av att generera god avkastning på sysselsatt kapital över tid. I många fall har kursutvecklingen dock på senare år varit något svalare på grund av till exempel svagare slutmarknader.

Om något har vårt förtroende för fonden stärkts sedan lanseringen den 1 april och vi står fast vid att Protean Aktiesparfond Norden utgör en bra bas i en fondportfölj. Det är dock värt att notera att fondens exponering mot industrisektorn är relativt hög. Det är naturligt då en stor del av de mest ansedda- och kvalitativa bolagen i exempelvis Sverige och Finland återfinns inom denna bransch, men kan samtidigt utgöra en risk. Det blev vi påminda om i samband med tulldebaclet i våras, då många av bolagen är exporttunga.