Rhenman Healthcare Equity L/S
Stockpicker var nyligen på en lunchpresentation med hedgefonden Rhenman Healthcare Equity och dess förvaltare. Henrik Mitelman var som vanligt moderator. Förvaltarna gick bl.a. igenom situationen med Donald Trump och hans hot om prispress på läkemedel samt eventuella tullar. Henrik Rhenman och förvaltaren Camilla Oxhamre Cruse var inte direkt oroade för vad Trump ska hitta på då han inte själv kan klubba igenom förslag. Flera tidigare presidenter har nämligen försökt att kapa läkemedelspriserna utan att lyckas. Läkemedel är som bekant dyrare i USA men många får emellertid mängder med rabatter i olika program.
Rhenman Healthcare Equity har på lång sikt överträffat både amerikanska biotech- och läkemedelsindex med god marginal. Sedan starten i mitten av 2009 är fonden upp cirka 700%. I år har dock utvecklingen varit desto svagare på grund av allt stök kring Donald Trumps hot om tullar och att priset på läkemedel måste sänkas kraftigt. Trump har uttryckt kritik mot den amerikanska läkemedelsmarknaden – särskilt att läkemedelspriserna är för höga i USA jämfört med andra rika länder – och han har föreslagit flera reformer för att försöka sänka dem. Tariffer, flytt av produktion till USA och skärpta regler kan i vissa fall leda till högre tillverkningskostnader, vilket potentiellt kan öka priserna eller ge sämre tillgänglighet. Dessutom är Trump bekymrad över att många läkemedel och aktiva substanser tillverkas i utlandet (t.ex. Kina) vilket han ser som en potentiell risk för tillförlitlighet, försörjning, och nationell säkerhet.
Läkemedelsindustrin motsätter sig ofta regler som tvingar dem att sänka priser eller begränsa deras prissättningsfrihet, och varnar för att det kan påverka forskningsinvesteringar negativt. Trump vill även se regulatoriska förändringar och minskade byråkratiska hinder. Bl.a. att snabba upp godkännandeprocesser för läkemedel och tillverkningsanläggningar, förenkla tillstånd, öka inspektioner, särskilt för utländska tillverkningsanläggningar, och stöd för inhemsk produktion. Den starkare kronan mot dollarn har påverkat avkastningen negativt för oss svenskar. Mycket talar dock för att vi kommer att få en återhämtning bland läkemedelsaktier eftersom värderingen jämfört med övriga sektorer som ingår i S&P-indexet nästan aldrig varit så här låg. Varje gång läkemedelssektorn historiskt handlats med en rabatt på 20–25% har sektorn återhämtat sig till mer normala nivåer.
Efter sex månaders mer eller mindre sjunkande värdeutveckling inom hälsovårdssektorn fick fonden en bra utveckling under augusti, både sett i absoluta tal och i relativ bemärkelse. I augusti steg Rhenman Healthcare Equity med 5,4%, men sedan årsskiftet var fonden fortsatt ned 15,8%. Alla delsektorer utom medicinsk teknik bidrog positivt, där hälsovårdstjänster var starkast. Biotech och läkemedel levererade även positiv avkastning. Återhämtningen är fortfarande skör och känslig för makrodata och politiska utspel, men värderingarna ser allt attraktivare ut.
Andra kvartalets rapportsäsong presenterade i allmänhet fortsatt positiva resultattrender för sektorn, drivet av goda intäktsresultat inom de flesta delsektorer. Bolagsledningar visade optimism inför resten av året vilket baserades på ett positivt användningsupptag, stark produktutveckling och förbättrade marginaler. Delsektorn hälsovårdstjänster uppvisade ett mixat resultat mellan försäkringsbolag och sjukhusoperatörer. De stora försäkringsbolagen redovisade en motståndskraftig intäktstillväxt men led av försämrade marginaler på grund av ökade sjukvårdskostnader. Sjukhusoperatörer gynnades däremot av stabila volymer och förbättrade priser, vilket gjorde det möjligt för flera av dem att höja helårsutsikterna.
Bland enskilda fondinnehav var amerikanska biotechbolaget Insmed en vinnare efter att dess första kommersiella produkt Brinsupri, mot lungsjukdomen bronkiektasi, godkänts. Aktien rusade ca 25% under månaden. Även Syndax utvecklades starkt tack vare framgångsrika lanseringar av sina läkemedel Revuforj och Niktimvo. En sämre utveckling visade Vertex, som avbröt vissa utvecklingsprogram för smärtbehandlingar och föll ca 20%, samt Inspire som sänkte sina utsikter för 2025 vars aktie rasade ca 25%. Fonden har viktat upp i biotechsektorn och har nu en övervikt.
Förklaringen till Rhenman Healthcare Equitys historiskt goda avkastning är en hög nettoexponering kombinerat med ett gott aktieurval inom främst biotech, men även medicinsk teknik. Det som skiljer Rhenman Healthcare Equity från andra liknande fonder är att förvaltarna samarbetar med experter i ett vetenskapligt råd. Det vetenskapliga rådet förser förvaltarna med en fördjupad kunskap om de vetenskapliga grunderna inom medicin, kliniska prövningar, användning, produkter, bolag och marknadstrender. Rhenman Healthcare Equity är en bra fond för investerare som söker exponering mot hälsovårdssektorn, är beredda på risk och vill ha möjlighet till hög avkastning. Men den passar inte för den försiktige som vill undvika stora svängningar, eller för den som vill ha så låga avgifter som möjligt. Stockpicker anser fortsatt att Rhenman Healthcare Equity tillhör de mest intressanta hedgefonderna i sektorn och därav ingår den även i Fund Timers fiktiva portfölj.
