SEB European Defence & Security Fund A

Fonden är koncentrerad och består av omkring 30–50 aktier, och majoriteten av dem är inom Europa. Förvaltarna har dock mandat att använda upp till 25% av portföljen för bolag i NATO- eller OECD-länder utanför Europa eller i Taiwan, med målet att få tillgång till avancerad teknik och spetskompetens som ännu inte finns i Europa. Fondens jämförelseindex består till 75% av MSCI Europe Net Return Index och till 25% av MSCI European Aerospace and Defense Net Return Index. SEB klassificerar fonden som en Article 8-fond enligt EU:s SFDR-regelverk, vilket betyder att den främjar hållbarhetsrelaterade egenskaper samtidigt som den tillåter investeringar i försvarsrelaterade bolag under vissa policyrestriktioner. Fonden förvaltas av Robert Vicsai, med stöd från SEB:s Fundamental Equity-team.

Motiven för att starta en temafond av det här slaget är givetvis starka. Dels är aktierna i branschen hetare än någonsin, dels står Europa sedan 2022 inför ett förändrat och mer pressat säkerhetspolitiskt läge där krig, spänningar vid gränser, cyberhot och beroenden i försörjningskedjor blivit allt tydligare. Få har antagligen missat att investeringar i försvarsrelaterat kommer att öka rejält kommande decennium inom EU och NATO, vilket skapar en strukturell efterfrågan på bolag som kan leverera försvarsutrustning, kommunikationslösningar, cybersäkerhet och kritiska råvaror.

Eftersom fonden är aktivt förvaltad med fundamental analys bedöms valen kunna ge bättre långsiktig avkastning än rena indexbaserade försvars-ETF:er genom att undvika bolag med för hög risk, värdering eller dålig styrning.

Samtidigt är riskerna betydande. Eftersom fonden är nischad och koncentrerad är den känslig för politiska beslut, exportrestriktioner, sanktioner och geopolitiska skiften som kan slå hårt mot enskilda bolag. Bolagen är ofta beroende av stora kontrakt med staten eller myndigheter, vilket medför att förändrade prioriteringar eller budgetnedskärningar snabbt kan slå hårt på lönsamheten och aktiekursen.

Ytterligare en risk är givetvis den snabba kursuppgång vi har sett i sektorn de senaste åren som inte enbart förklaras av stigande vinster, utan även allt högre värderingar. Den populära försvarsfonden Finserve Global Security Fund I SEK (Fund Timer #147) har till exempel avkastat 248% de senaste fem åren och bara under det senaste året är uppgången 74%.

SEB European Defence & Security Fund A har även fått en bra start, drivet av en fortsatt stark försvarssektor, och är upp knappa 7% på under två månader. Per den sista augusti hade fonden fem innehav med en portföljvikt på över 5% - Rolls-Royce Holdings, en ledande aktör inom avancerade flygmotorer och marin teknologi, var det största innehavet (6,7%), följt av flygplanstillverkaren Airbus (6,1%) och den tyska försvarsjätten Rheinmetall (6,0%). Den sistnämnda aktien var framtill nyligen en Top Pick i vår aktietidning Stockpicker Newsletter, men fick lämna efter att ha uppnått målkursen på 2 000 euro.

För förvaltningen av fonden tar SEB ut en total avgift på cirka 1,57%, inklusive transaktionskostnader, vilket får anses rimligt för en temafond av detta slag. Vår reservation handlar dock inte om kostnaden, förvaltarens kompetens eller fondens inriktning, utan snarare om hur marknaden redan har prisat in mycket av det positiva i försvarsrelaterade aktier.

Trots att sektorn har starka långsiktiga möjligheter framstår många aktier nämligen i nuläget som högt värderade. Det återstår att se om dessa nivåer är motiverade, men historien visar att det ofta är riskabelt att hoppa på en trend när den redan har fått stor uppmärksamhet. Med tanke på fondens korta historik och de nuvarande värderingsnivåerna väljer vi därför att avvakta och inte investera i denna typ av temafond just nu.