New Wave - Rekordmarginal i Q3

Först publicerad i Stockpicker Newsletter 1994 (9 november 2022)

NEWA B | Mid Cap | 187 kr | KÖP

Under gårdagen lade bolaget fram sina siffor för Q3 som ännu en gång kom in högre än våra och marknadens förväntningar. New Wave har därmed lagt fram tre kvartalsrapporter i rad som överträffat prognoser med efterföljande kursrally.

Nettoomsättningen i årets Q3 ökade med 34%, varav valutaförändringar påverkade positivt med 9% och förvärvad verksamhet med 4%. Ökningen följer Q2 där tillväxten var upp 36%, varav 30% organiskt. Nettoomsättningen i USA ökade med 50% och Sverige med 7%. Försäljningen inom segmentet företag, vilket rymmer företagskläder och profilplagg, kom in hela 49% bättre än under jämförelsekvartalet. Det beror delvis på en återhämtning från coronatiden, då det inte var några mässor eller evenemang alls. I sämre tider finns det en risk för att företag skär ned på den typen av kläder. New Wave med sin starka position bör dock kunna plocka marknadsandelar även i sämre tider.

Segmenten Sport & Fritid, där varumärket Craft ingår, ökade försäljningen med 32% till cirka 1 Mdr kr. Allt fler klubbar har börjat att köpa in tränings- och matchställ från just Craft. Även bolagets egna löparskor tar marknad.

Rörelseresultatet för koncernen förbättrades till 397,8 Mkr (261,1) med en rörelsemarginal på 17,8% (15,7). Marginalen drevs både av en högre bruttomarginal och en hävstångseffekt på försäljningen. Resultatutfallet var cirka 20% över marknadens snittestimat. Såväl rörelseresultat som marginal var de högsta någonsin.

Förvärvade B.T.C. Activewear i England bidrog med 67,3 Mkr i omsättning och 2,9 Mkr i rörelseresultat efter förvärvskostnader. Värt att poängtera är att Activewear endast ingick en månad i räkenskaperna. Activewear är den tredje största profilklädesgrossisten i Storbritannien.

Kassaflödet under Q3 var negativt, vilket beror på förvärvet samt att New Waves stora varulager fortsätter att växa. New Wave har en låg modegrad på sina produkter så därför är risken inte lika hög att varor blir liggande och måste reas ut.

New Wave har en fortsatt god kostnadskontroll även om man i Q3 noterade att vissa kostnader ökar som tex el och energi. Detta drabbar främst segmentet Gåvor & Heminredning. Trots ett stort varulager uppges New Wave närma sig en nivå där lagret måste öka ytterligare för att kunna driva på försäljningstillväxten.

VD Torsten Jansson ser som vanligt inga mörka moln på himlen utan ser bara positivt på framtiden. Det gör han i och för sig för det mesta. Inom Sport & Fritid och Företag ser New Wave fortsatt en ökande efterfrågan på sina varumärken och produkter. Inom Gåvor & Heminredning ser dock bolaget en viss avmattning i detaljhandeln.

Vad gäller tillväxt fokuserar man främst på organisk sådan utan att för den sakens skull utesluta förvärv. De senaste åren har man tittat på ett hundratal olika bolag men valde att avstå då priserna har varit för höga. Sämre tider öppnar upp för att bolagsförvärv kan ske till lägre multiplar än tidigare då pengar nästan varit gratis.

Tittar vi på aktiens nuvarande värdering ligger den runt 11x på nästa års förväntade vinst. Det är inte särskilt högt men det bör samtidigt påpekas att man historiskt sett aldrig åtnjutit särskilt höga multiplar. Men det faktum att bolaget har blivit mer slimmat de senaste åren och samtidigt lyft lönsamheten en hel del borde motivera högre värdering än förr i tiden.

Med ovan som utgångspunkt upprepar vi vår köprekommendation och höjer även riktkursen till 230 kr (215).