Aluminiumspecialisten avslutade året starkt. Här är det fortsättningsvis köpläge

Först publicerad i Stockpicker Newsletter 1846 (7 februari 2021)

GRNG | Mid Cap | 99,7 kr | KÖP

Försäljningsvolymen ökade mellan oktober och december 2020 med 32,6%, jämfört med samma period året innan, till 130,3 kton och nettoomsättningen steg med 17,4% till 3 149 Mkr. Samtidigt ökade den justerade rörelsemarginalen med 0,8 procentenheter till 6,1%.

En viktig förklaring bakom uppgången var förvisso bidraget från förvärvet Aluminium Konin, men även de underliggande marknadsförutsättningar förbättrades under fjolårets sista kvartal. Exklusive förvärvseffekter steg volymen fortfarande med 14% och nettoomsättningen med 3%. I likhet med Q3, syntes återhämtningen återigen starkast inom HVAC-industrin, hjälpt av en ovanligt lång och varm säsong i kombination med en ökad marknadsandel.

Även inom fordonsbranschen, som står för drygt hälften av Gränges omsättning, fortsatte återhämtningstrenden och försäljningsvolymen ökade med 4% exklusive förvärvsbidrag. Alla regioner visade en positiv utveckling med Amerika i spetsen, där försäljningen till fordonsindustrin ökade med 8%, följt av Europa och Asien där tillväxten uppgick till 5 respektive 2%. Avgående VD Johan Menckel noterade i samband med rapporten att försäljningen i Amerika och Europa gynnades av lagerpåfyllningar i kundledet.

Egentligen ser det fundamentalt bäst ut i Asien för tillfället, inte minst i Kina där bilförsäljningen har stigit flera månader i rad. Framförallt efterfrågan på elbilar är mycket stark och fler och fler modeller är på väg till marknaden. Både i Kina men även i resten av världen. Som vi har nämnt i vår senaste analys  (Newsletter 1835, december) är skiftet mot elbilar en av anledningar varför vi ser goda tillväxtmöjligheter för Gränges framöver. Elektrifieringen av fordonsindustrin ställer krav på lägre fordonsvikt och ökar därmed behovet av nya typer av aluminiumprodukter såsom exempelvis batteriboxar, folie och kylplåtar.

Det var även med detta i åtanke som Gränges förvärvade Aluminium Konin, eftersom bolaget tillför ytterligare expertis om just elfordon. Finansieringen gjordes med hjälp av en nyemission om 1,7 miljarder kr, vilket i kombination med Gränges starka kassaflödesgenerering säkerställer en fortsatt stabil finansiell situation. Vid slutet av december motsvarade nettoskulden 2,2x rörelseresultatet före av- och nedskrivningar (EBITDA), vilket även tillåter att styrelsen kunde föreslå en utdelning om 1,1 kr per aktie för 2020.

För 2021 räknar bolaget med en fortsatt återhämtning av sina slutkundsmarknader, Covid-19-pandemin till trots. Analysföretaget IHS tror att den globala produktionen av lätta fordon kommer att öka med 17% under årets inledande kvartal. Gränges själva förutspår en organisk tillväxt i försäljningsvolym, exklusive Konin, med låga tvåsiffriga tal för hela koncernen.

Vi ser ingen anledning att göra några större justeringar till våra estimat och räknar fortfarande med en vinst per aktie kring 8,5 kr i år. Får vi rätt är P/E-talet just nu inte högre än 11,5. Med det som utgångspunkt upprepar vi vår köprekommendation med riktkurs 120 kr.