Balco – Attraktiv igen
Balcos aktie har backat nära 20% sedan årsskiftet och har därmed inte alls hängt med Stockholmsbörsen uppåt. Anledningen till det är troligtvis att både resultat och försäljning i Q4 var sämre än både våra och marknadens förväntningar.
Först publicerad i Stockpicker Newsletter 1851 (28 februari 2021)
BALCO | Mid Cap | 81,2 kr | KÖP
Den andra vågen av corona med ökad smittspridning i de flesta länder och fortsatta eller återinförda restriktioner påverkade dessutom balkongbolagets orderingång negativt i fjolårets sista kvartal.
Försäljningen drabbades negativt av framflyttade mässor och stämmor, samt svårigheter att få till önskade möten. Nya metoder har dock utvecklats under året för att få försäljningen att fungera där visningarna förlängs från en till tre dagar och sedan sker röstningen till extra stämman med poströstning. Denna metod börjar fungera bättre och bättre framför allt i Sverige.
Omsättningen sjönk i Q4 (som dock är ett säsongsmässigt litet kvartal för bolagets del) med 19,2% till 269 Mkr (333). Båda segmenten, renovering och nybyggnation, visade på lägre försäljning under perioden. Minskningen inom nybyggnation kommer främst från maritim där projekten har förskjutits framåt i tid. Rörelseresultatet försämrades till 3 Mkr (38), med en rörelsemarginal på 1,1% (11,4). Per aktie uppgick resultatet till -0,23 kr (1,21).
Orderingången blev 230 Mkr (352), en minskning med 34,7% mot föregående år. Med anledning av de införda restriktionerna har projekt som beräknas att inte kunna startas upp inom 12 månader på grund av bygglovsprocesser, hyresnämnd eller liknande tagits ur orderstocken.
Den 10 februari tillkännagav Balco förvärvet av Stora Fasad, ett företag som erbjuder fasadarbete som murning av murverk, utbyte av fönster, balkonger och takrenovering. Stora Fasad omsatte 30 Mkr med ett rörelseresultat om 5 Mkr 2020, vilket innebär en marginal på 16,5%. Förvärvsmultipeln motsvarar EV/EBIT om 6x. Med tanke på siffrorna för fjolåret tillför förvärvet cirka 2,5% till Balcos försäljning 2021 och kommer samtidigt att utöka Balcos erbjudande mot bostäder och förbättra bolagets möjligheter att vinna nya kontrakt då man kan ta ett helhetsansvar.
Starkt kassaflöde under hela 2020 gör att Balco är rustade för ytterligare förvärv under kommande år. Strategin är att investera för vidare tillväxt inom främst renoveringssegmentet, där lönsamheten är bättre än inom nybyggnation. Styrelsen föreslår ingen utdelning till årsstämman då bolaget har minskad beläggning under första halvåret och har permitterat personal med start i januari. Styrelsen håller dock öppet för en extra stämma senare under 2021 för nytt beslut avseende utdelning.
Som vi nämnt i samband med tidigare uppdateringar är Balco definitivt att betrakta som ett kvalitetsbolag, en marknadsledare med stabil verksamhet samt bra patent på sina balkonglösningar. Stor offertstock, stark finansiell ställning, samt spännande utvecklings- och förvärvsmöjligheter ger gott om fortsatta tillväxtmöjligheter när väl marknaden återgår till det mer normala.
När vi senast tittade till aktien (Newsletter 1828) handlades den till 92 kr att jämföra med dagens nivå om knappa 80 kr. Våra nuvarande estimat pekar på en vinst per aktie i år om 4,80 kr som sedan stiger till omkring 6 kr 2022. Det betyder att Balco betalas till 16 respektive 13 ggr vinsten, vilket ter sig vara attraktivt i våra ögon. Även om det finns en motvind på kort sikt höjer vi rekommendationen till Köp samtidigt som riktkursen filas ned något till 95 kronor (102).
Balco Group är en svensk koncern specialiserad på innovativa och energibesparande balkonglösningar för flerfamiljshus. Företaget grundades 1987 i Växjö och har sedan dess etablerat sig som en av de främsta aktörerna inom balkongbranschen i Norden. Balco erbjuder både öppna och inglasade balkonger, anpassade efter kundernas behov, vilket bidrar till ökad säkerhet, livskvalitet och fastighetsvärde. Bolaget är noterat på Nasdaq Stockholm sedan 2017 under kortnamnet BALCO. Med huvudmarknader i Sverige, Danmark och Norge fortsätter Balco att expandera genom att erbjuda högkvalitativa produkter och tjänster inom balkongrenovering och nyproduktion.
