Balco - Kan 2026 bli vändpunkten?
Balco är specialiserat på tillverkning av kundanpassade balkonglösningar, främst inglasade balkonger som ersätter befintliga konstruktioner. Verksamheten är koncentrerad till den nordiska marknaden och kundbasen består huvudsakligen av bostadsrättsföreningar, privata fastighetsägare och byggbolag. Aktien har haft en mycket svag kursutveckling och börsvärdet har mer än halverats det senaste året. Balco är ett tydligt exempel på ett cykliskt småbolag inom bygg- och renoveringssektorn som har hamnat i en perfekt storm under de senaste 2–3 åren.
Den svaga byggmarknaden och en osäkerhet kring återhämtningen har pressat lönsamheten, samtidigt som skuldsättningen har ökat kraftigt till nivåer som nu uppfattas som ohållbara. Eftersom Balco är beroende av balkong- och fasadrenoveringar i flerfamiljshus påverkas efterfrågan starkt av ränteläget och att bostadsrättsföreningar väljer att skjuta investeringar på framtiden.
Ägarbilden i Balco har även förändrats. Fastighetsprofilen Erik Selin har nyligen sålt hela sitt innehav, samtidigt som investeraren Bengt Stillström har klivit in som näst största ägare med drygt 15% av aktierna. Störst ägare är fortsatt familjeföretaget Herenco med cirka 26%.
Under Q4 uppgick nettoomsättningen till 371 Mkr (386), motsvarande en organisk tillväxt på 1% och en negativ valutaeffekt på –5%. Omsättningen ökade i övriga Europa men minskade i Norge, Sverige, Danmark och Finland. Det justerade rörelseresultatet försämrades till 9 Mkr (18), vilket motsvarar en justerad rörelsemarginal på 2,4% (4,7). För helåret uppgick resultatet efter skatt till –35 Mkr (5). Lönsamheten är alltså otillfredsställande och ett strukturprogram har genomförts som väntas ge årliga besparingar på cirka 55 Mkr.
Samtidigt finns ljuspunkter. Orderingången under Q4 uppgick till 521 Mkr (360), vilket är den högsta nivån någonsin för ett enskilt kvartal och motsvarar en ökning om 45% i årstakt. För helåret ökade orderingången med 12%. Under kvartalet tecknades den största enskilda ordern i bolagets historia, värd cirka 200 Mkr, från det tyska varvet Meyer Werft avseende leveranser till tre nya kryssningsfartyg. Satsningen på det maritima segmentet har därmed börjat ge resultat.
Marknadsutvecklingen varierar geografiskt. Renoveringsmarknaden i Sverige stärks och orderingången ökade med 32% under 2025, särskilt inom större projekt i allmännyttan. Danmark visar ännu ingen tydlig vändning och återhämtningen går långsammare i Finland än Sverige. I Storbritannien drivs efterfrågan främst av nyproduktion där Balco ser god tillväxtpotential. Den tyska marknaden var avvaktande i början av året, kopplat till valet, men orderingången var god mot slutet av året. Vd Camilla Ekdahl är därför försiktigt optimistisk inför 2026.
Dagens låga värdering, både i förhållande till försäljning och vinst, visar ändå att marknaden förväntar sig en fortsatt svag tillväxt och lönsamhet samt bedömer den höga skuldsättningen som en stor risk. Nettoskulden i relation till justerad EBITDA uppgick vid årsskiftet till 6x (2,5). I december erhöll bolaget en waiver och justerade kovenantnivåer fram till juni i år.
Börsvärdet uppgår till cirka 350 Mkr, vilket motsvarar nivån på den räntebärande skulden. Sammanfattningsvis finns tecken på förbättrad efterfrågan och en stark orderingång, men den höga skuldsättningen och svaga lönsamheten innebär att risknivån är hög. Vi väljer därför tillsvidare att förhålla oss neutrala till aktien.
Balco Group är en svensk koncern specialiserad på innovativa och energibesparande balkonglösningar för flerfamiljshus. Företaget grundades 1987 i Växjö och har sedan dess etablerat sig som en av de främsta aktörerna inom balkongbranschen i Norden. Balco erbjuder både öppna och inglasade balkonger, anpassade efter kundernas behov, vilket bidrar till ökad säkerhet, livskvalitet och fastighetsvärde. Bolaget är noterat på Nasdaq Stockholm sedan 2017 under kortnamnet BALCO. Med huvudmarknader i Sverige, Danmark och Norge fortsätter Balco att expandera genom att erbjuda högkvalitativa produkter och tjänster inom balkongrenovering och nyproduktion.
