Balco – Rekordhög orderingång

Först publicerad i Stockpicker Newsletter 1888 (22 augusti 2021)

BALCO | Mid Cap | 121,8 kr | NEUTRAL

Sedan dess har aktien utvecklats starkt och i mitten av juli försvann den följaktligen från våra Top Picks efter att ha både infriat och överträffat den av oss motiverade nivå. Nyligen publicerade balkongbolaget sin Q2-rapport som mottogs positivt och fick kursen att ta ytterligare ett kliv uppåt till dryga 120 kr. Finns det fog att hoppas på ännu mer?

Q2-rapporten visade på tydlig uppgång i orderingången medan försäljning och resultat fortsätter att ligga under vad som får betraktas som ”normala nivåer”. Rörelseresultatet försvagades till 34,4 Mkr (49,4) och rörelsemarginalen landade på 11,3% (14). Nettoomsättningen sjönk till 304 Mkr (352). Förvärvad tillväxt var 14%, medan den organiska tillväxten var negativ med 27%. Orderingången ökade till 505 Mkr (278) vilket är den högsta kvartalsvisa siffran någonsin.

Lättnader i covid-19-restriktionerna under senare delen av Q2 är det som uppges ha lett till att orderingången har ökat kraftigt. Efterfrågan påverkades även positivt av en uppdämd efterfrågan. Trots detta anser vi att utsikterna för Balcos marknader ser bra ut och positiva kommentarer för andra halvåret indikerar en fortsatt god orderingång framöver.

Under de senaste kvartalen har bolaget tvingats utveckla nya metoder för att få försäljningen att fungera där visningarna förlängts från en till tre dagar och sedan har röstningen i bostadsrättsföreningar skett till extra stämman med poströstning. Den minskade smittspridningen av Covid-19 och lättnader i restriktionerna gör dock att Balco nu kan återgå till normal marknadsbearbetning med minimässor från augusti.

Bolagets beslut att inte skära ner personella resurser och andra satsningar, för att inte hämma framtida tillväxt, har visat sig vara rätt. Det har dock påverkat Balcos resultat negativt i några kvartal men koncernens strategiska plan är oförändrad sedan innan pandemins utbrott och ser ut att kunna genomföras eller till och med överträffas. Strategin är att investera för vidare tillväxt inom främst renoveringssegmentet, där lönsamheten är bättre än inom nybyggnation. Segmentet stod för 88 % av Balcos totala nettoomsättning i kvartalet. Majoriteten av omsättningen inom segmentet utgörs av inglasade balkonger till bostadsrättsföreningar.

De under året förvärvade bolagen Stora Fasad och RK Teknik har kommit väl in i koncernen och presterar enligt plan med positiva bidrag till omsättning och resultat. Förvärvet av Stora Fasad kommer att bidra positivt till Balcos försäljning 2021 samtidigt som bolaget kommer utöka erbjudandet mot kund och får ökade möjligheter att vinna nya kontrakt då man kan ta ett helhetsansvar.

Efter Q2-rapporten har vi höjt våra prognoser för Balco. Aktien handlas på de nya prognoserna för 2021 och 2022 till P/E 25 respektive 18. En rimlig värdering i våra ögon. Bolaget är definitivt att betrakta som ett kvalitetsbolag, en marknadsledare med stabil verksamhet samt bra patent på sina balkonglösningar. Stor offertstock, stark finansiell ställning, samt spännande utvecklings- och förvärvsmöjligheter ger gott om fortsatta tillväxtmöjligheter när väl marknaden återgår till det mer normala.

Vi tror dock att aktien redan har tecknat in en vändning och att Balco behöver tid att växa in i den. Detta är också anledningen till att vi i detta nu ställer oss något mer neutrala till den samtidigt som vi justerar riktkursen upp till 115 kr (110).