Gränges – Fortsätter imponera
Omkring hälften av aluminiumbolagets omsättning härstammar från regionen Americas, där lejonparten utgörs av USA.
Dessutom är efterfrågan på valsade aluminiumprodukter i allmänhet beroende av konjunkturen, i alla fall på kort sikt. Donald Trumps tullpolitik har följdriktigt skapat en del utmaningar och Gränges-aktien var snabb med att reagera negativt. Från mitten av mars tappade kursen som mest drygt 25% på kort tid, innan Q1-rapporten lyckades lugna placerarnas nerver någorlunda (+11,6% på rapportdagen).
Nettoomsättningen ökade under perioden januari till mars med 33%, jämfört med samma period i fjol, till 7 233 Mkr och samtliga fyra kundsegment visade positiv tillväxt. Försäljningen till fordonsindustrin ökade med 13% då ökade marknadsandelar och nyförsäljning till elfordon kompenserade för den underliggande svaga efterfrågan. Försäljningen av material till HVAC industrin ökade med 18%, drivet av god efterfrågan samt nyförsäljning. Allra bäst gick det inom övriga nischmarknader där försäljningen ökade med 67%, primärt drivet av en snabb ökning av nyförsäljning i Asien efter förvärvet av produktionsanläggningen i Shandong, Kina. Även försäljningen av material till specialförpackningar ökade tack vare en stabil efterfrågan, om än med endast 4%.
Bolagets justerade rörelseresultat förbättrades med 15% och nådde med 409 Mkr vilket är den högsta nivån för ett Q1 hittills. Det innebar dock samtidigt en marginalförsämring om 0,9 procentenheter till 5,6%, vilket var hänförligt till den snabba ökningen av nyförsäljning i Asien i produktsegment med relativt låga marginaler. För övrigt kompenserade högre försäljningsvolym och ökad produktivitet för stigande kostnader relaterade till löneinflation och ett högre marknadspris på aluminiumskrot.
Efter flera år av stora investeringar sitter Gränges idag på en produktionskapacitet på 800 kton. Det kan jämföras med fjolårets totala försäljningsvolym på 505,8 kton. Det finns med andra ord gott om utrymme att växa in i den nya kostymen. Som nästa steg i bolagets utveckling har ledningen kring vd Jörgen Rosengren valt att organisera verksamheten i tre rörelsesegment för att öka effektiviteten och transparensen.
Gränges America (47% av nettoomsättningen 2024) är oförändrat och inkluderar bolagets tre produktionsanläggningar i Huntingdon, Salisbury och Newport i USA med en total årlig produktionskapacitet för valsat aluminium på 260 kton. De största marknaderna för Gränges Americas är värmeväxlarmaterial för HVAC-industrin och material för specialförpackningar, vilka stod för 42 respektive 30% av regionens försäljningsvolym under Q1. Gränges America är dessutom distributör av värmeväxlarmaterial till fordonsindustrin från Gränges Europe och Gränges Asia på den nordamerikanska marknaden.
Det tidigare affärsområdet Gränges Eurasia har delats upp i Gränges Europe (33%) och Gränges Asia (21%). För båda är värmeväxlarmaterial för fordonsindustrin den största marknaden och stod för 51% respektive 59% av försäljningsvolymen under årets inledande kvartal.
Angående de amerikanska handelstullarna noterade Vd Rosengren i samband med rapportpresentationen att den direkta effekten på Gränges är begränsad och att den regionaliserade produktionen nära kunderna gör bolaget motståndskraftigt. Även om ökade tullar på import av aluminium till USA driver upp de lokala råvaruinköpen, så förs denna kostnad, enligt Rosengren, vidare med hjälp av automatiska prissättningsprinciper. Mer osäkra är däremot de indirekta tulleffekterna som på sikt skulle kunna skapa inflationstryck och försvaga efterfrågan bland konsumenter och inom industrin.
För Q2 räknar Gränges ledning med en fortsatt god volymtillväxt, hjälpt av ökade marknadsandelar. Vd Rosengren siktar på att behålla den ökade försäljningsvolymen på cirka 20–25 kton per kvartal från fabriken i Shandong, för övriga enheter förväntar han sig för närvarande en ensiffrig medelhög volymtillväxt. Precis som tidigare räknar han dessutom med att kunna kompensera prispress och kostnadsökningar med tillväxt och produktivitetsförbättringar.
I en tuff makroekonomisk miljö imponerar Gränges med stadigt ökande marknadsandelar, produktivitetsförbättringar och kostnadskontroll. Det mesta tyder i dagsläget på att vinsten kommer kunna ökas med runt 20% i år, samtidigt som aktien fortfarande handlas till ett p/e-tal kring 11, baserat på estimaten för 2025. Den låga värderingen är sannolikt, åtminstone delvis, relaterad till den höga exponeringen mot bilindustrin, vilket vi anser vara orättvist med tanke på bolagets operationella framsteg.
Vi upprepar vår Köp-rekommendation med en riktkurs på 155 kr.
Källa: Infront
Detta material har sammanställts av Stockpicker i informationssyfte och ska inte ses som rådgivning. Innehållet har grundats på information från allmänt tillgängliga källor vilka bedömts som tillförlitliga. Sakinnehållets riktighet och fullständighet liksom lämnade prognoser och rekommendationen kan således inte garanteras. Stockpicker lämnar inte i förväg ut slutsatser och eller omdömen i materialet. Åsikter som lämnats i materialet är analytikerns åsikter vid tillfället för upprättandet av materialet och dessa kan ändras. Det lämnas ingen försäkran om att framtida händelser kommer vara i enlighet med åsikter framförda i materialet. Stockpicker frånsäger sig allt ansvar för direkt eller indirekt skada som kan grunda sig på detta material. Placeringar i finansiella instrument är förenade med ekonomisk risk. Att en placering historiskt haft en god värdeutveckling är ingen garanti för framtiden. Stockpicker frånsäger sig därmed allt ansvar för eventuell förlust eller skada av vad slag det må vara som grundar sig på användandet av materialet.
