Hexagon - Bygger för nästa tillväxtfas

Samtidigt har mycket fokus legat på avknoppningen av Octave, som fick ett svalt mottagande på investerardagen i slutet av mars. Octave hade i fjol intäkter om 1,6 miljarder dollar med en justerad rörelsemarginal på 31%, och väntas i år nå en lönsamhet kring 30%. Tillväxten i försäljningen väntas uppgå till 3–4%, vilket innebär ett i stort sett stabilt underliggande rörelseresultat jämfört med föregående år.

Målsättningen är att återkommande intäkter ska växa med 10% eller mer på medellång sikt, och i år väntas tillväxten bli 6–8%. Även om de finansiella målen framstår som något försiktiga bedömer vi att en särnotering på sikt kan synliggöra dolda värden. Om förslaget godkänns på stämman den 24 april kommer aktieägare att erhålla 1 aktie i Octave per 10 aktier i Hexagon. Handeln beräknas därefter starta den 25 maj.

Parallellt med avknoppningen meddelade Hexagon i veckan att bolaget förvärvar Waygate Technologies för 1,45 miljarder dollar, motsvarande cirka 13,5 Mdr kr. Köpeskillingen motsvarar över 22x EV/EBIT för 2025, vilket vid en första anblick framstår som högt. Om bolaget dock lyckas lyfta marginalerna i linje med affärsområdet MI skulle multipeln kunna sjunka till omkring 15x.

Hexagon ser betydande potential i att förbättra Waygates lönsamhet genom strategiska effektiviseringar, optimering av produktionen, viss lokalisering till Kina samt intäktssynergier inom den gemensamma kundbasen. Waygate är en global aktör inom icke-förstörande provning (NDT) med kunder inom flyg- och rymdindustrin, fordonsindustrin, energisektorn och industriell tillverkning. Förvärvet stärker Hexagons position genom att bredda erbjudandet från mätning av komponenters yttre egenskaper till även deras inre struktur, vilket i praktiken skapar en ny strategisk vertikal. Waygate förväntas bidra med omkring 5% av Hexagons justerade rörelseresultat, med ytterligare uppsida från synergier. Bolaget omsatte i fjol 630 Musd med en rörelsemarginal på cirka 10%, att jämföra med Hexagons 5,4 miljarder euro i omsättning och EBIT-marginal på strax över 27%.

De senaste åren har Hexagon genomgått betydande förändringar på ledningsnivå, med vd-byten och omfattande omstruktureringar som banat väg för avknoppningar och en ny strategisk inriktning. I juli 2025 tillträdde Anders Svensson som ny vd, vilket signalerade en tydlig ambition om en ny fas av transformation och tillväxt. Marknadsutsikterna pekar fortsatt mot ett stabilt men avvaktande klimat. Samtidigt står koncernen starkt positionerad inför ett potentiellt marknadsskifte, med stöd av produktlanseringar, en etablerad marknadsposition, en uppdaterad operativ modell samt en gradvis effektivare kostnadsstruktur.

Aktien värderas nu till P/E 21x baserat på årets vinstprognos, vilket är något under det historiska snittet och attraktivt i relation till flera konkurrenter. Nästa viktiga hållpunkt är Q1-rapporten den 23 april. Sammantaget har vår syn på bolaget inte förändrats sedan den senaste uppdateringen även om konkurrenternas värderingar har kommit ned något till följd av AI-oron. Vi upprepar vår långsiktiga köprekommendation med riktkurs 125 kr (135).