Hexagon - Det ljusnar i Kina

Först publicerad i Stockpicker Newsletter 2002 (7 december 2022)

HEXA B | Large Cap | 118,15 kr | KÖP

Under hans ledning har bolaget utvecklats till en framgångsrik internationell teknologikoncern med fokus på avancerad mätutrustning genom uppköp av ett stort antal företag. Föga förvånande har han därför länge klassats som en av Stockholmsbörsens bästa VD:ar. Paolo Guglielmini, som har erfarenhet inom affärsutveckling och M&A, kommer att efterträda Ola Rollén som vd och koncernchef från och med den 31 december 2022.

Siffrorna för Q3 kom in något bättre än väntat. Rörelseresultat före engångsposter blev 386 Meuro (310,6), jämfört med marknadens snittestimat om 373 Mkr. Den justerade rörelsemarginalen uppgick till 29,3%, mot väntade 28,8%. Nettoomsättningen inklusive minskning av förvärvade förutbetalda intäkter uppgick till 1 316,6 Mkr (1 077,2). Organisk tillväxt summerades till 7%. Enligt Hexagon påverkades den organiska tillväxten negativt med ca tre (3) procentenheter under kvartalet till följd av komponentbristen. Situationen har emellertid förbättrats under Q3. Kombinationen av en utbudsökning i halvledarindustrin med en efterfrågeminskning kommer att göra situationen ännu bättre framöver.

Hexagon har lyckats parera kostnadsökningarna och förbättrade marginalen det gångna kvartalet. 2023 riskerar dock att bli tuffare om en svagare konjunktur sammanfaller med rejäla löneökningar. På affärsområdesnivå noterades en viss avmattning av tillväxten inom Geospatial Systems (GES) vilket dock helt motverkades av en förbättring inom Industrial Enterprise Systems (IES).

Nordamerika rapporterade 8% organisk tillväxt driven av stark efterfrågan inom de flesta industrier, i synnerhet inom surveying och fordon. I Asien visade Kina på 5% organisk tillväxt driven av en stark utveckling inom generell tillverkning, fordon samt kraft och energi, vilket kompenserade för en långsammare utveckling inom infrastruktur- och byggmarknaderna. Det är goda nyheter inte minst då landet har fört en envis kamp mot covid under tiden. Den senaste veckan har äntligen Kinas politiker börjat inse att de måste lätta på sina långvariga lock downs för att ekonomin inte helt ska haverera. Hexagon borde gynnas av detta då cirka 15% av koncernens omsättning genereras i Kina. Västeuropa växte organiskt med 6%, drivet av tillväxt inom generell tillverkning, fordon, surveying samt kraft och energi.

Med fortsatt draghjälp från en geografiskt bred och robust efterfrågan ser Stockpicker goda förutsättningar för att koncernen ska kunna generera stark organisk tillväxt under de närmaste åren. Ola Rollén skrev i Q3-rapporten att Hexagon är väl förberedda för en global konjunkturavmattning. De investeringar som koncernen har gjort i FoU och förvärv stärker marginalerna och motståndskraften i affärsmodellen.

Balansräkningen är relativt stark och väntas förstärkas ytterligare till följd av den starka kassaflödesgenereringen. Hexagon har därför goda möjligheter att göra ytterligare bolagsförvärv, vilket är nyckeln bakom koncernens imponerande utveckling de senaste 10 åren.

Aktien handlas till P/e-tal kring 22 på årets prognos och 20 på nästa års dito. EV/EBIT multipeln uppgår samtidigt till 21x respektive 18. Värderingen har nästan aldrig varit låg, men så har bolaget under lång tid levererat en bra utveckling. Vi tror att Hexagons aktie kan gå bättre än marknaden de kommande åren när Kina äntligen öppnar upp efter årtal av nedstängningar pga Covid.

Köprekommendationen upprepas med riktkurs 140 kr (135).