Hexagon – Svag tillväxt inom Octaves
Mätteknikbolaget Hexagons nettoomsättning var oförändrad i årstakt medan dess justerade rörelseresultat sjönk i linje med förväntningarna. Samtidigt tar Hexagon en nedskrivning om 186 Meuro samt sjösätter ett sparprogram med en engångskostnad på 113 Meuro. Rensat för nedskrivningen och andra av- och nedskrivningar visar kärnverksamheten styrka: den justerade rörelsemarginalen uppgick till 26,8%. Det är visserligen en nedgång från 29% samma kvartal i fjol, men överträffade ändå marknadens snittprognos på 26,5%. I en översyn av bolaget har VD Anders Svensson hittat viss besparingspotential. Besparingarna kommer att gradvis påverka Hexagon och den potentiella avknoppningen Octave från och med det fjärde kvartalet samt nå full effekt mot slutet av 2026.
Den svagaste punkten i Q3-rapporten var den blygsamma tillväxten inom affärsområdet Octaves, vilket väckte viss oro. Men allt förändrades när bolaget tillkännagav ett flerårigt SDx2-avtal i åttasiffrigt värde, en molnbaserad SaaS-plattform som hanterar industriella anläggningar och tillgångar genom hela deras livscykel. Detta är en genombrottsaffär som ger tyngd och trovärdighet åt en lösning som ännu är relativt ny på marknaden. Avtalet fungerar som referens och öppnar dörrar för fler liknande kontrakt, framför allt hos kunder med avancerade och komplexa ekosystem. SaaS-intäkterna fortsatte att växa med stark tvåsiffrig tillväxt och SaaS-bokningarna nådde en ny rekordnivå för kvartalet. Detta resulterade i en organisk tillväxt i återkommande intäkter på 6%. Samtidigt imponerade området Autonomous Solutions, där efterfrågan inom såväl flyg och försvar som gruvnäring fortsatte att stärkas. Divisionen levererade dessutom en imponerande rörelsemarginal på 36,6 %, drivet av högre volymer och en mer fördelaktig produktmix.
Regionalt var den organiska tillväxten -2% i EMEA, 9% i Amerika och 3% i Asien. I Nordamerika uppgick den organiska tillväxten till 8%, drivet av en stark marknad för flyg- och försvarsindustrin inom både Autonomous Solutions och Manufacturing Intelligence, och I Sydamerika redovisade bolaget en tillväxt på 13% med stark efterfrågan på lösningar för gruvdrift. I Asien visade Kina en negativ organisk tillväxt om -2% medan övriga Asien rapporterade en organisk tillväxt på 8%. Vi ser positivt på att Hexagon nu ökar decentraliseringen i sin styrmodell, ett grepp som redan har visat sig framgångsrikt i flera andra svenska industribolag. I modellen ingår att låta 17 nya divisionschefer i Hexagon ha ett strategiskt mandat och vara i antingen stabiliserings- lönsamhets- eller tillväxtläge, med fullt ansvar för resultat- och balansräkning. Indelningen har skett på affärsområdeschefernas förslag. De 17 divisionscheferna är delvis på plats, och har rekryterats både internt och externt.
Signaler från Hexagons marknader pekar mot ett oförändrat klimat under årets sista kvartal. Samtidigt står koncernen väl rustad när marknaden vänder, tack vare flera viktiga produktlanseringar, en stark marknadsposition, en uppdaterad operativ modell samt en mer effektiv kostnadsbas. För 2025 spår vi att den organiska tillväxten kommer att landa kring 2% beroende på valutaeffekter från en starkare krona. Från och med nästa år räknar vi att tillväxten accelererar till runt 6%. Aktien handlas till ett P/E-tal om 25x respektive 22x, vilket är något under det historiska snittet och motsvarar även en rabatt mot vissa konkurrenter. Avknoppningen av Octave skapar möjligheter för båda verksamheterna att tydligare fokusera på sina respektive kärnuppdrag. Vi upprepar köp med oförändrad riktkurs om 135 kr.
