Hexagon – Vinnare på kinesisk återöppning
Hexagon har haft motvind av nedstängningarna i Kina men väntas få ny fart och tillväxt i det stora landet när man nu öppnat upp efter tre års lockdowns på grund av pandemin.
Först publicerad i Stockpicker Newsletter 2021 (5 mars 2023)
HEXA B | Large Cap | 117,35 kr | KÖP
Bolaget ligger helt rätt med sina lösningar när stora infrastrukturprojekt ska genomföras. Cirka 15% av koncernens omsättning genereras nämligen i Kina.
Paolo Guglielmini, som blev vd för mätteknikbolaget vid årsskiftet då han efterträdde Ola Rollén, har köpt sina första aktier i Hexagon (värda ca 8,8 Mkr). Det kommer inte bli lätt att ta över efter Ola som byggt upp ett kvalitetsbolag under de senaste 23 åren. Paolo Guglielmini har dock erfarenhet från affärsutveckling och M&Q så hans kunskap lär behövas i Hexagon för att företagsbygget ska fortsätta. Ola kommer emellertid vid nästa stämma väljas till styrelsens ordförande och blir därmed ett bra bollplank till bolagets nya VD.
Trots geopolitiska utmaningar uppgick den organiska tillväxten under Q4 till 8%, med solid utveckling i alla regioner. Manufacturing Intelligence visade på en organisk tillväxt om 13%, driven av stor efterfrågan inom fordon och flyg och fortsatt tillväxt i Kina, 8% organisk tillväxt i Asset Lifecycle Intelligence som en följd av stor efterfrågan inom mjukvara för design och enterprise asset management, samt 15% organisk tillväxt i Autonomy & Positioning, gynnad av stor efterfrågan inom flyg- och försvarslösningar, och fortsatt tillväxt inom jordbruk.
Justerat rörelseresultat förbättrades till 418 Meuro (373,1), vilket var exakt i nivå med marknadens estimat. Trots fortsatt inflation rapporterade Hexagon bruttomarginaler på rekordnivåer, vilket beror på proaktiva prisjusteringar och en gynnsam produktmix. Resultatet hämnades dock av stora valutasvängningar vilket innebar negativa valutakurseffekter för perioden.
En svag punkt i Q4 var det operativa kassaflödet, inklusive poster av engångskaraktär, som uppgick till 153,1 Meuro (237,3). Det svaga kassaflödet hängde samman med högre lagernivåer än normalt samt en stark avslutning på Q4 som innebar en ökning av kundfordringarna. Ledningen uppger dock att kassaflödet ska normaliseras 2023. Det råder dock en viss osäkerhet kring koncernens framtida kassaflöden eftersom det är oklart exakt hur mycket av sina utvecklingskostnader Hexagon tar upp i rörelse- respektive balansräkningen.
Hexagons kommentarer i samband med bokslutet är att bolaget har en bra utveckling in i 2023 och att de har bra möjligheter att hantera den globala ekonomins många utmaningar. Bolaget kommer att fortsätta investera i ny teknologi för att fånga de långsiktigt positiva drivkrafterna för att driva den framtida tillväxten. Samtidigt kommer Hexagon att köpa bolag som kompletterar verksamheten. Just förvärv har varit nyckeln till bolagets goda tillväxt och framgångar då man byggt upp en stark position i sin nisch.
Efter Q4-rapporten har vi endast gjort marginella prognosjusteringar. Hexagons värdering har nästan aldrig varit låg och är inte så nu heller. Aktien handlas till p/e tal kring 20 på årets prognos och EV/EBIT multipel på ca 18x. Vi ser goda förutsättningar för att Hexagon ska kunna generera stark organisk tillväxt under de närmaste åren med en god lönsamhet. Även om konjunkturen försvagas. Därför upprepar Stockpicker Köp med oförändrad riktkurs 140 kr.
