NYAB – En stark inledning på året
En av relativt få nykomlingar på svenska First North-listan ifjol var ingenjörsbolaget NYAB.
Aktien fick en spekulativ köprekommendation av oss i september och bortsett från utdelningen i april (0,01 euro), är aktiekursen i stort sett oförändrad sedan dess.
NYAB tillhandahåller ingenjörs-, bygg- och underhållstjänster inom bl.a. infrastruktur, industribyggnation och förnybar energi. Bolaget tar sig an allt från järnvägar och broar till kraftnätsparker och agerar allt som oftast huvudentreprenör i projekten de är involverade i och använder sig flitigt av underleverantörer.
Största delen av koncernens anställda är tjänstemän (ingenjörer, projektledare, site managers m.fl.) och verksamhetsmodellen är därmed inte så kapitaltung som den kanske ser ut vid en första anblick. Som vi redan diskuterade i vår initiala analys skulle vi placera NYAB i ett eget fack någonstans mellan traditionella byggbolag (såsom Peab och Skanska) och tekniska konsultbolag (såsom Afry och Sweco).
Bolagets börsresa startade år 2022 efter ett aktieutbyte med noterade Skarta Group, vilket resulterade i att nybildade SkartaNYAB tog plats på First North i Helsingfors, Finland. I juni 2024 övergick man dock till att bli ett svenskt aktiebolag (NYAB AB) och huvudkontoret flyttades samtidigt till Luleå, varpå aktierna överfördes till First North Stockholm. Med ett börsvärde på över 4 Mdr kr, är NYAB dock bland de större bolagen noterade på First North.
Bolagets affär omfattade tidigare främst Sverige och Finland, men sedan i år är Norge även en betydande marknad. NYAB förvärvade nämligen i början av innevarande år verksamheter från finska Dovre Group. För cirka 30 Meur (kassa-/skuldfri basis) förvärvades Dovre Groups norska konsultverksamhet samt den globala projektpersonalverksamheten.
Under 2024 redovisade de förvärvade verksamheterna från Dovre en omsättning och ett rörelseresultat på 110,6 respektive 4,5 Meur, vilket kan sättas i relation till de 345,9 Meur som NYAB omsatte ifjol med ett EBIT på 25,3 Meur. Med andra ord handlar det om ett betydande förvärv som både innebär expansion till Norge och ämnar stärka bolagets position på befintliga marknader. NYAB har en rätt framgångsrik förvärvshistorik, men det återstår givetvis att se hur väl de lyckas integrera de nya verksamheterna.
Det första kvartalet i år överraskade dock både oss och marknaden positivt. Q1 är som bekant ett säsongsmässigt svagt kvartal för NYAB då infrastrukturprojekt är svåra att genomföra under vintermånaderna. Under januari – mars i år uppgick intäkterna dock till hela 107 Meur (59), motsvarande en tillväxt om 80% varav 33% var organiskt. Rörelseresultatet var även positivt under Q1 för andra året i följd och landade på 1,0 Meur (0,4). Orderingången i kvartalet var 151 Meur (51) vilket bådar gott för framtiden.
Det starka utfallet i Q1 förklaras dels av en tidig vår, vilket möjliggjort att NYAB kunnat starta upp en del projekt tidigare än normalt, dels av att affärssegmentet Consulting, som etablerades genom förvärvet av Dovre, bidrar till en jämnare intäktsprofil över året.
Med tanke på orderläget och den starka inledningen på året framstår NYAB-aktien fortsatt som attraktivt värderad i vår bok. Marknadsförhållanden i Sverige bedöms fortfarande vara gynnsamma och Finland verkar nu även visa tecken på förbättring.
Det är givetvis alltid svårt att göra upp några estimat för en projektbaserad verksamhet av det här slaget, men vår bästa gissning är att omsättningen i år överstiger 500 Meur samt att rörelsemarginalen blir något lägre än ifjol (7,3%). Om ett sådant scenario infrias landar EV/EBIT-multipeln på dryga 11x, vilket känns attraktivt sett till framtidsutsikterna. VD Johan Larsson verkar vara av samma åsikt och har fortsatt att köpa på sig mer aktier under året.
Vi ser därav ingen anledning till att ändra vårt spekulativa köpförslag från september och den som vill läsa mer om det Luleå-baserade bolaget hittar vår tidigare analys här.
Detta material har sammanställts av Stockpicker i informationssyfte och ska inte ses som rådgivning. Innehållet har grundats på information från allmänt tillgängliga källor vilka bedömts som tillförlitliga. Sakinnehållets riktighet och fullständighet liksom lämnade prognoser och rekommendationen kan således inte garanteras. Stockpicker lämnar inte i förväg ut slutsatser och eller omdömen i materialet. Åsikter som lämnats i materialet är analytikerns åsikter vid tillfället för upprättandet av materialet och dessa kan ändras. Det lämnas ingen försäkran om att framtida händelser kommer vara i enlighet med åsikter framförda i materialet. Stockpicker frånsäger sig allt ansvar för direkt eller indirekt skada som kan grunda sig på detta material. Placeringar i finansiella instrument är förenade med ekonomisk risk. Att en placering historiskt haft en god värdeutveckling är ingen garanti för framtiden. Stockpicker frånsäger sig därmed allt ansvar för eventuell förlust eller skada av vad slag det må vara som grundar sig på användandet av materialet.
NYAB AB är en svensk bygg- och anläggningskoncern med fokus på hållbar infrastruktur, förnybar energi och industriella projekt. Bolaget är verksamt i Sverige och Finland och erbjuder tjänster inom vägar, järnvägar, broar, flygplatser, vind- och solkraft samt kraftnät.
