Wise Group - Mot högre höjder?

Först publicerad i Stockpicker Newsletter 1943 (27 mars 2022)

WISE | Small Cap | 53,8 kr | KÖP

Bolaget hade då utvecklats svagt under flera år och handlades omkring 25% lägre än den gjorde för tre år sedan, vilket var då vi senast synade bolaget.

Främsta anledningen att ta upp aktien var att vi tyckte oss se tecken på att bättre tider stundade. I Q3 visade nämligen bolagets marknader återigen tillväxt efter fem raka kvartal med negativ tillväxt och man kunde även visa upp hygglig lönsamhet.

Tyvärr med facit i hand satte vi inte köp på aktien utan nöjde oss tills vidare med att hålla den på bevakningslistan. Aktien tillhör nämligen den celebra skaran aktier som faktiskt har gått upp i år och handlas dessutom idag omkring 38% högre än när vi tittade på den senast. Orsaken är att Q4-rapporten visade sig vara betydligt bättre än vi vågade tro och fick kursen att stiga 19% på rapportdagen. Aktien har därefter avancerat ytterligare några procent trots inflationsoro och krig i Ukraina, vilket påvisar verklig styrka.

I kvartalet i fråga steg nettoomsättningen för kvarvarande verksamheter (efter avyttringen av dotterbolaget Brilliant Future i fjol somras) med 31% till 222,2 Mkr (169,7). Det kan jämföras med Q3 då försäljningen beaktat försäljningen av Brilliant Future ökade med 25%.

Efterfrågan har i kvartalet varit fortsatt stark, vilket också har skapat utmaningar där man inom delar av rekryteringsverksamheten har sett en brist på kandidater, och man har även förlorat medarbetare till nöjda arbetsgivare inom konsultverksamheten. Trots detta har man kunnat öka antalet uppdrag. 

Främsta anledningen till den starka kursutvecklingen för aktien var nog ändå resultatutvecklingen som verkligen kom in över förväntan. Rörelseresultatet för kvarvarande verksamhet mer än fördubblades till 16,4 Mkr (7,1), vilket gav en rörelsemarginal på 7,4% (4,2). Lönsamhetsmässigt var detta det bästa kvartalet sedan Q4 2016 och det kan även jämföras med siffrorna i Q3 där resultatet blev 7,3 Mkr och marginalen 4,3 %. Det innebär också att lönsamhetsnivån nu ligger i linje med Wise Groups finansiella mål om en rörelsemarginal på 6–8%.

Wise Group är numera en renodlad koncern av konsultbolag specialiserade på kompetensutveckling, HR-konsulting och ledarutveckling, och man går in i 2022 med hög beläggning och god tillväxttakt. Man är även mycket finansiellt starka efter renodlingen av verksamheten och sitter på en nettokassa på 103,5 Mkr, motsvarande hela 14 kr per aktie. Därav kan man också tillåta sig att vara riktigt givmilda mot aktieägarna då utdelningen i vår blir hela 4 kr, motsvarande en direktavkastning på cirka 7,7%. Utdelningen består av en ordinarie utdelning på 3 kr och en extrautdelning på 1 kr.

Inte heller värderingen framstår som annat än låg trots kursuppgången. Det finansiella målet är att nå en genomsnittlig årlig organisk tillväxt om 8–10% över en konjunkturcykel med en rörelsemarginal om 6–8%. Lyckas man åtminstone nå den undre delen av intervallet är inte P/E-talet i år högre än cirka 11 och ungefär 10 året därpå. Skulle man istället nå den övre delen av intervallet landar multipeln på riktigt låga 8,2 respektive 7,6.

Nu finns naturligtvis inga garantier för att någon del av målet nås men Q4 var onekligen en indikation om att det är fullt möjligt. Tas hänsyn även till nettokassan så ser EV/EBIT just nu ut att vara cirka 6x i år även efter utdelningen. Vi väljer därför att trots oroligheterna kring Ukraina ge aktien en köprekommendation då den geopolitiska oron bör ha en låg påverkan på bolaget om inte konjunkturen skulle fallera. Riktkurs sätter vi till 62 kr. Observera dock att likviditeten i handeln inte är den bästa (knappt 10 000 omsatta aktier per dag i genomsnitt)