Först publicerad i Stockpicker Newsletter 1903 (13 oktober 2021)
GJAB | Spotlight | 77,8 kr | KÖP
Visserligen är rörelsen inte det minsta väderrelaterad men speglar snarare trenden på börsen i största allmänhet, och för coronavinnare samt tillväxtaktier i synnerhet.
Efter ett och ett halvt år av bred uppgång och stigande värderingar har placerarnas eufori tagit en välbehövd paus och fokus har istället skiftats till flaskhalsar i världsekonomin, ihållande inflation med högre räntor till följd, samt orosmoln kring den kinesiska fastighetssektorn. Då är det svårt för en enskild aktie att hålla emot, även om den underliggande verksamheten fortsätter att tuffa på för fullt.
Q2-rapporten visade en organisk ökning av nettoomsättningen om 49%, jämfört med samma period i fjol. Tillsammans med bidraget från Nomaco-bolagen, som konsoliderades den 8:e maj, ökade nettoomsättningen med 62% till totalt 125,4 Mkr. Efterfrågan på bolagets produkter beskrivs som fortfarande hög, både vad gäller swimmingpool- och grönytesdelen. Den förstnämnda väger klart tyngst och växte med 53% mellan april och juni, trots att man har märkt av bristen på råmaterial mot slutet av perioden. Det har resulterat i längre ledtider till återförsäljare och slutkonsument samt högre anskaffningspriser. Ledningen kring vd Peter Bäck har dock varit proaktiv och säkrat en stor del av leveranserna tidigt i säsongen och på så sätt har man kunnat upprätthålla en hög servicenivå.
Verksamheten inom den professionella grönytesbranschen stärktes avsevärt i och med förvärvet av 51% av Nomaco AB, Nomaco Danmark och Nomaco Norge AS. Dessa är Nordens ledande leverantörer av miljövänliga, batteridrivna elfordon för transport av lättare gods och omsatte sammanlagt 61 Mkr i fjol. Därmed är det ett bra tillägg till de andra produkter såsom handhållna grönytemaskiner, åkgräsklippare och nischprodukter till släntklippning och ogräsbekämpning.
Uppstarten av varumärket Nordic Relax of Sweden befinner sig fortfarande i ett tidigt skede, men lanseringen av den efterlängtade infraröd bastun i slutet av april är lovande. Tanken är att använda erfarenheten från swimmingpoolsegmentet för att etablera sig i den närliggande relax- och wellnessbranschen och under andra halvåret kommer man fokusera på att bygga upp ett återförsäljarnätverk.
Tack vare den starka volymutvecklingen har även resultattrenden varit imponerande under Q2 med en EBITA-tillväxt om 96% till 33 Mkr. Den finansiella ställningen stärktes således ytterligare och vid slutet av juni hade man likvida medel på 70 Mkr och inga långfristiga skulder på balansräkning. Detta trots att man betalade en köpeskilling om 18,6 Mkr för Nomaco-förvärven, uppdelad i 9,6 Mkr kontanta medel och resten i nyemitterade aktier.
Rimligtvis kommer tillväxttakten avta under andra halvåret, främst till följd av tuffa jämförelsetal men kanske även fortsatt brist på råmaterial. Vd Peter Bäck varnar dessutom för höjda inköpspriser och dyra frakter under hösten, vilket skulle kunna sätta viss press på lönsamheten. Samtidigt verkar efterfrågan hålla i sig och en allt högre installerad bas av pooler bådar gott för den framtida försäljningen av underhålls- och kringprodukter. Ledningen verkar dessutom vara intresserad av att använda sin kassa till mer M&A.
Vi höjer våra estimat efter Q2-rapporten och räknar numera med en vinst per aktie kring 5,5 kr. I kombination med den lägre aktiekursen innebär det att värderingen har kommit ner till P/e-tal kring 14. I våra ögon har de långsiktiga tillväxtutsikterna inte förändrats och vi upprepar därför både vår köprekommendation och riktkurs (110 kr).
