Först publicerad i Stockpicker Newsletter 1910 (10 november 2021)
LOOMIS | Large Cap | 241,3 kr | KÖP
Tack vare den successiva förbättringen av det pandemiska läget har nettoomsättningen under juli – september ökat med 6% organiskt, jämfört med samma period i fjol, till 5 135 Mkr. Samtidigt förbättrades den justerade rörelsemarginalen (exklusive Loomis Pay) med 0,5 procentenheter till 12%.
Utvecklingen i Europa har dämpats något av spridningen av deltavarianten av viruset under sommaren och segmentet visade en organisk tillväxt på -1% under Q3. Ledningen är dock säker på att de europeiska marknaderna kommer återigen kunna växa framöver, då allt fler restriktioner hävs och resandet kommer i gång igen. Q4 har i alla fall börjat bra och redan i september har trenden varit tilltalande med stark volymtillväxt.
Glädjande är dessutom att man ser tydliga resultat från åtgärderna som man har vidtagit för att kompensera för de tillfälligt lägre volymerna. Följdriktigt ökade rörelsemarginalen i Europa med 1,7 procentenheter till 11,1%. Kostnadsbasen har dessutom sänkts permanent, vilket bådar gott för lönsamhetsutvecklingen när volymerna kommer tillbaka.
Vd Patrik Anderson visade sig i samband med rapporten optimistisk att Europa-segmentet inom kort kommer att återvända till marginalnivån man hade innan Covid-19. Vi noterar att Europa visade en rörelsemarginal på 12,4% under helåret 2019, vilket alltså innebär en uppsida på ytterligare 1,3 procentenheter från dagens nivå. Minst lika intressant är att analytikernas konsensusestimat (Infront) före senaste kvartalsrapporten låg på 11,4% för 2023.
Marginaluppsida finns även i USA, där lönsamheten pressades under Q3 av utmaningar på arbetsmarknaden. Trots en stark organisk tillväxt på 14% sjönk rörelsemarginalen med 1 procentenhet till 14,5% till följd av ett tillfälligt ökat övertidsuttag för att kunna hålla en hög servicegrad. Ledningen betecknar problemet emellertid som tillfälligt och bedömer därför att det under Q1 nästa år bör vara avklarat.
Efterfrågan i USA är fortsatt stark och samtliga av bolagets erbjudanden visade tillväxt. Framför allt ökade volymerna för kontanthanteringssystemet Safepoint och tjänster för uttagsautomater. För Safepoints del uppgick tillväxten till nästan 20% under kvartalet och för 2022 ser vd Patrik Andersson även ett stort genombrott för Safepoint i Europa framför sig.
Lite långsammare framåt går det för nysatsningen Loomis Pay som lanserades i oktober 2020 i Danmark, följt av utrullningen i Sverige i februari. Intäkterna under Q3 uppgick till fortfarande ganska blygsamma 3 Mkr, men ambitionen är att expandera till fler marknader. Ledningen siktar oförändrat på att nå intäkter på minst 3 miljarder kr inom fem år. Under oktober har man ingått ett samarbetsavtal för utrullningen i Norge med Aera, ett bolag som samägs av de norska detaljhandelskedjorna Norgesgruppen samt Coop. Samarbetet innebär bland annat att Loomis kommer att få tillgång till lokala norska betaltjänster som Bankaxept.
Sammanfattningsvis pekar det mesta åt rätt håll för Loomis och vi känner oss stärkta i vår positiva syn. Aktien har däremot haft en svagare period sedan slutet av sommaren, vilket vi anser vara obefogat sett till den operationella utvecklingen. En fortsatt återhämtning av ekonomin och en återgång till mer normala konsumtionsmönster spelar bolaget i händerna rent volymmässigt, vilket i kombination med en lägre kostnadsbas borde gynna lönsamheten framöver. Som grädde på moset finns Loomis Pay som en extra ”joker”, där man dock inte ska räkna med ett meningsfullt bidrag förrän eventuellt 2023 och framåt.
Trots goda tillväxtutsikter handlas aktien till ett p/e-tal kring 10 på våra estimat för 2022. Den positiva bilden avrundas av en direktavkastning kring 4% samt det faktum att styrelsen beslutade nyligen att fortsätta med återköpsprogrammet. Vi upprepar Köp med riktkurs 360 kr.
