Först publicerad i Stockpicker Newsletter 1846 (7 februari 2021)

LOOMIS | Large Cap | 211,8 kr | KÖP

Först straffades aktien i november när man skrotade det tidigare kommunicerade intäktsmålet om 24 miljarder kr för 2021. För några dagar sedan fick man ytterligare en sur reaktion från marknaden när även rörelsemarginalmålet om 12-14% för 2021 drogs tillbaka.

Båda beslut kom inte som en överraskning och förväntningarna bland analytikerkåren hade redan innan anpassats till den nya realiteten som fortfarande präglas av Covid-19 pandemin. Den återigen tilltagande smittspridningen mot slutet av 2020 har gjort att återhämtningen inom handeln och besöksnäringen har fördröjts, framförallt i Europa. Följdriktigt bromsades också bolagets återhämtning under Q4, även om den negativa effekten på verksamheten var betydligt lägre än under Q2.

Icke desto mindre minskade intäkterna mellan oktober och december organiskt med 9%, jämfört med samma period året innan, till 4 537 Mkr. För bolagets del är det dock en tudelad värld, där den amerikanska verksamheten håller uppe betydligt bättre än den europeiska. Det beror på en större andel intäkter som är baserade på en fast månadsavgift, till exempel från kontanthanteringslösningen SafePoint som gynnas av trenden mot digitalisering och automatisering. Intäkterna från SafePoint utvecklas väl och i november tecknades det individuellt största enskilda kontraktet sedan konceptet lanserades för mer än 10 år sedan.

Organiskt blev det därför till och med en liten ökning i USA, men en svag dollar sänkte intäkterna ändå med 10% till 2 184 Mkr. Det var dock betydligt bättre än de -19,5% som intäkterna föll med i Europa, där volymerna minskade kraftigt till följd av nedstängningarna i viktiga marknader som Spanien, Frankrike och Storbritannien.

Samtidigt fortskrider de interna åtgärdsprogrammen som inleddes under Q2 och Q3 för att anpassa kostnadssidan. Den största delen av aktiviteterna har numera genomförts och ledningens bedömning är att åtgärderna kommer bidra till en förbättrad effektivitet och högre rörelsemarginal framöver. Exakt hur högt man tror att lönsamheten kan lyftas lär vi få höra mer om på kapitalmarknadsdagen som ska äga rum under hösten. 2021 är det sista året för den innevarande strategiperioden och nya finansiella mål kommer presenteras under evenemanget.

Kortsiktigt bidrog åtgärderna till att rörelsemarginalen (EBITA) hölls ändå uppe skapligt givet omständigheterna och minskade med ”bara” 2,7 procentenheter till 10,3% under Q4. Lönsamheten belastades dessutom av uppstartskostnader relaterade till betalningsplattformen Loomis Pay, som började rullas ut i oktober. Segmentet USA lyckades lyfta marginalen med imponerande 1,7 procentenheter till 17,5%, tack vare en mer lönsam kundportfölj, SafePoints framfart och lokala effektiviseringsprogram.

Mycket glädjande är att lanseringen av Loomis Pay verkar ha varit framgångsrikt och många avtal har redan tecknats. Den nya plattformen för digitala och kontanta betalningar ska dessutom ha visat sig påverka kundernas intresse för kontanthantering positivt, då den även underlättar kontanthanteringsprocessen. Efter gott mottagande i Danmark kommer lanseringen inledas i Sverige under Q1. Ambitionen är att inom fem år nå en omsättning för tjänsten på minst 3 miljarder kr, och ledningen förväntar sig att Loomis Pay kommer generera ett positivt EBITA år 2023.

Såsom nämnt i vår senaste analysuppdatering (Newsletter 1825) innebär satsningen ett betydande steg i bolagets ambition att klättra i värdekedjan. Loomis Pay är tänkt som en komplett betalningplattform, som är speciellt lämplig för detaljhandlare och restauranger, och riktar sig initialt till mindre och medelstora aktörer. Den hanterar samtliga former av betalningar oavsett om det gäller kontanter, kort eller andra digitala alternativ och oavsett om de sker i fysisk butik eller via e-handel.

Även om situationen här och nu är fortfarande präglas av pandemin, så ser framtiden dock relativt just ut för Loomis del. Mycket talar för att bolaget har det värsta bakom sig och den pågående vaccineringen ger hopp om en successiv återgång till en normalitet i samhällen från och med andra halvåret i år. Bolagets framgångar i USA och effektiviseringsåtgärder har gjort att balansräkningen har klarat sig bra genom krisen och styrelsen har i samband med bokslutskommunikén föreslagit en höjd utdelning om 6 kr per aktie för 2020 (5,50).

Efter ett utmanande 2020, borde 2021 kunna bli ett bättre år, både för verksamheten och för aktien. Vi tror att vinsten per aktie kan studsa tillbaka från fjolårets 9,52 kr till omkring 19 kr i år, givet de ovannämnda positiva trenderna och bilagt effekter från besparingsprogrammen. Dagens P/E-tal på 11 tar definitivt inte hänsyn till potentialen och vi upprepar följdriktigt vår köprekommendation med riktkurs 300 kr.

Först publicerad i Stockpicker Newsletter 1805 (30 augusti 2020)

LOOMIS | Large Cap | 220,4 kr | KÖP 

En annan orsak är även en växande rädsla att krisen kommer påskynda den befarade ”kontantdöden”. Lustigt nog är det, emellertid, främst ett svenskt fenomen och aktien missgynnas i detta avseende av sin notering i Sverige eftersom placerarna verkar ha svårt att inta ett globalt helhetsperspektiv.

Onekligen är det så att utvecklingen mot ett kontantlöst samhälle har accelererat i Sverige de senaste månaderna. Kontantuttagen har minskat med omkring 30%, medan betalsätt som kort och Swish har blivit alltmer populära. E-handelns framfart är sannolikt den största förklaringen bakom utvecklingen, inte minst bland äldre som har hållit sig hemma i större utsträckning.

Sverige stod dock enbart för en uppskattningsvis låg ensiffrig procentandel av koncernens totala nettoomsättning på 21 miljarder kr i fjol. I många andra länder har coronakrisen lett till en ökad kontantanvändning, och Loomis själva har inte sett några signaler som talar för ett trendskifte utan har snarare upplevt ett ökat intresse från finansiella aktörer att outsourca kontanthanteringen. Farhågorna kring att kontanter sprider smitta har dessutom visat sig att inte vara berättigade enligt studier utförda på uppdrag av flera centralbanker. Enligt medicinska experter skall viruset inte överföras via sedlar/mynt.

I absoluta tal har effekten av Covid-19 på verksamheten emellertid varit negativt, inte minst under Q2. Nettoomsättningen rasade organiskt med 20%, jämfört med motsvarande kvartal i fjol, till 4 239 Mkr, med betydande volymfall i Frankrike, Spanien och Storbritannien. Dessa marknader står för cirka 15%, respektive 8 och 7% av omsättningen, och segmentet Europa föll totalt med 29% organiskt under perioden april – juni.

På bolagets viktigaste marknad USA (46% av nettoomsättningen) har pandemin haft en betydligt mindre negativ påverkan och volymfallet begränsades till -9%. Det var främst tack vare strukturen inom kundportföljen, då medelstora och stora handelskunder tillsammans med finansiella institutioner utgör en större andel av intäkterna än i Europa. Dessa kundgrupper har varit mindre utsatta när den ekonomiska aktiviteten avtagit, jämfört med mindre detaljhandlare och restauranger. I USA har bolaget även en större del månadsintäkter som inte är volymberoende, till exempel från värdeskåpserbjudandet SafePoint.

Imponerande är att man har lyckats öka rörelsemarginalen i USA i dessa tider. Rörelseresultatet (EBITA) ökade faktiskt med 1% till 332 Mkr, vilket innebar en marginalförbättring om 1,4 procentenheter till 15,1%. Därmed fortsatte den positiva lönsamhetstrenden i regionen, drivet av en mer lönsam kundportfölj, i kombination med högre intäkter från SafePoint samt ett pågående effektiviseringsprogram.

Dessvärre var det inte tillräckligt för att kompensera för svagheten i Europa och på koncernnivå rasade EBITA under andra kvartalet med 67% till 202 Mkr, motsvarande en marginal på 4,8% (11,7). Kostnadsaktiviteter som permitteringar och varsel har gett positiva effekter i maj och rörelseresultatet har enligt ledningen förbättrats ytterligare i juni och var positivt.

Förutom personalneddragningar har man även senarelagt icke-tidskritiska investeringar, samtidigt som man har utökat likviditetsbufferten genom att teckna ny finansiering om 1,2 miljarder kr. Utdelningsbeslutet för 2019 har dessutom skjutits upp till en extra bolagsstämma senare i år. Idag är bolagets finansiella ställning stabil och nettoskulden motsvarade 1,59x rörelseresultatet före av- och nedskrivningar (EBITDA, 12-månader rullande) vid slutet av juni.

Bolagets nuvarande strategiperiod sträcker sig till 2021, där ökad tillväxt och lönsamhet är de viktigaste hörnpelarna. Dessa ska nås genom att utveckla den befintliga kärnaffären, men också genom att ta nya steg uppåt i värdekedjan inom kontanthantering och nya betaltjänster. Rent konkret siktar målen på en omsättning på 24 miljarder kr och en rörelsemarginal på 12-14% år 2021. Utan förvärv kommer det vara svårt att nå och M&A står därför högt upp på agendan.

Globalt är sedlar och mynt det dominerande betalningsmedlet och fortfarande betalas mer än hälften av alla transaktioner kontant i USA och Europa. Dessutom gynnas Loomis av en ökande vilja hos banker och detaljhandel att lägga ut allt fler kvalificerade tjänster, för att öka både den egna kostnadseffektiviteten och säkerheten. Förutsättningar för fortsatt organisk tillväxt är därmed goda, så fort de omedelbara effekterna av pandemin avklingat. I ett någorlunda normaliserad läge har vi inte svårt att se att omsättningen kommer studsa tillbaka mot 21 miljarder kr nästa år, och då bör vinsten per aktie kunna landa kring 22,5 kr. Får vi rätt, handlas aktien just nu till P/E-tal understigande 10 vilket ger ett bra köpläge för den långsiktige. I ett första skede tror vi på en uppgång mot 300 kr.